检修影响业绩，公司依然稳健成长势头强劲
宝丰能源(600989)
在2024年的第三季度，宝丰能源（600989）的母公司净利润达到了12.32亿元，这一数字较去年同期下降了24.6%
宝丰能源在前三季度中实现了营业收入242.75亿元，这一成绩同比上涨了18.99%；母公司净利润为45.37亿元，同比增加16.6%；扣除非经常性损益后的母公司净利润为49.06亿元，同比增加18.35%。具体到第三季度，母公司净利润为12.32亿元，同比下降24.6%，环比下降35%。
烯烃和焦炭价格下降，检修导致产量减少
在销量方面，由于公司三季度多套装置进行了约一个月的检修，Q3的聚乙烯、聚丙烯和EVA销量分别为25.05万吨、25.21万吨和2.6万吨，环比分别下降了10%、17%和55%，其中聚乙烯和聚丙烯的销量同比分别上涨了28%和53%。焦炭销量为177.07万吨，环比微降1%，同比持平。
煤价稳定，烯烃价差缩小：在2024年第三季度，内蒙古东胜坑口煤的平均价格为654元/吨，环比上涨了2元/吨；PE/PP的平均价格分别为8947元/吨和7929元/吨，环比分别下跌了1.1%和0.6%，烯烃价差有所缩小；在焦化板块方面，焦煤和焦炭的市场价格有所下降，以市场参考价计算，第三季度的焦煤/焦炭平均价格为1453元/吨和1688元/吨，环比分别下降了7%和7.5%。
内蒙古项目即将投产，新疆基地的再造成本曲线拉长
内蒙古项目进展顺利：7月1日，动力装置1号锅炉成功点火，完成了内蒙古项目试车工作的首个重要节点；10月14日，烯烃装置首次中交，随着项目的投产，宝丰能源的烯烃总产能将提升至520万吨/年，跃居全球煤制烯烃行业的龙头地位。
新疆基地的再造成本曲线拉长：7月30日，新疆宝丰煤基新材料项目进行了环境影响评价公示，项目包括4×100万吨/年的甲醇制烯烃，3×65万吨/年的PP、3×65万吨/年的PE、25万吨/年的1-丁烯、3万吨/年的超高分子量聚乙烯，25万吨/年的EVA、5万吨/年的MMA/PMMA等。由于新疆地区的运力限制和煤价低廉，我们初步估算，新疆基地的净利润优势有望比宁夏地区高出约1500元/吨。
盈利预测与估值：受三季度检修和焦煤/焦炭价格下降的影响，我们下调了公司2024年的母公司净利润预测至72亿元，维持2025/2026年的母公司净利润预测分别为140亿元和150亿元。截至2024年10月30日，公司的市值对应PE分别为16倍、8倍和8倍，维持“买入”评级。
风险提示：安全生产风险，产品和原料价格波动风险，行业竞争加剧风险，项目进展不及预期风险，以及测算的主观性风险
