2024年三季报亮点解析：投资端回暖显著，业绩一路攀升势头强劲！
国联证券(601456)
投资亮点
动态：国联证券公布2024年三季度报告。报告显示，公司2024年前三季度营业总收入同比下降20.04%，达到20.05亿元，归属于母公司的净利润同比下降45.53%，约为3.96亿元。值得注意的是，第三季度单季营收同比增长31.26%，达到9.19亿元，归属于母公司的净利润同比增长143.65%，达到3.08亿元。
重资产业务：自营业务显著改善，融资规模增加对利息净收入产生压力。1）自营业务：得益于2024年9月国家层面发布的一系列政策支持资本市场发展，权益市场行情明显回暖，国联证券第三季度自营业务收入（包括投资收益、对联营企业的投资收益及公允价值变动净收益）同比和环比分别增长221%和6%，达到5.54亿元。公司前三季度自营业务收入同比下降18%，至9.3亿元，一季度权益自营及股权衍生品业务对公司整体业绩的负面影响逐渐减弱。2）利息净收入：2024年前三季度公司利息净收入同比下降193%，至-1.29亿元，其中第三季度单季度利息净收入同比下降178%，至-0.4亿元，这一变化主要归因于公司融资规模的上升（第三季度公司应付债券较上年同期增长17%，达到254亿元）。
轻资产业务：经纪、资管业务保持增长势头，投行业务面临持续压力。1）经纪业务：2024年前三季度公司经纪业务收入同比增长2%，达到3.98亿元，其中第三季度同环比分别下降8%和31%，至1.19亿元。公司第三季度经纪收入下滑的主要原因是市场交投情绪明显低迷（第三季度全市场日均股基成交额同环比分别下降12%和15%，至8,073亿元）。2）资管业务：2024年前三季度公司资管业务收入同比增长65%，达到4.84亿元，第三季度单季度资管业务收入同比增长18%，至1.7亿元，这一增长主要得益于收购中融基金、国联资管等业务，公司资管规模显著提升。3）投行业务：2024年前三季度公司投行业务收入同比下降38%，至2.64亿元，其中第三季度单季度投行业务收入同比和环比分别下降34%和3%，至0.95亿元，股权融资监管收紧的影响依然明显（2024年前三季度全市场IPO发行规模同比下降85%，至479亿元）。
盈利预测与评级：在权益市场行情上涨的背景下，国联证券第三季度业绩迅速恢复。2024年9月27日，国联证券发布消息称，公司重大资产重组申请已获得上交所及证监会的受理，公司整合民生证券的工作已进入冲刺阶段。基于此，我们对之前的盈利预测进行了上调，预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为7.21/10.30/11.48亿元（原预测分别为4.03/8.42/9.89亿元），增速分别为7.44%/42.76%/11.45%，对应每股收益分别为0.20/0.29/0.32元，当前市值对应2024-2026年的PB估值分别为1.87/1.64/1.58倍。我们继续看好公司未来内生增长和外延扩张的双轮驱动，维持“买入”评级。
风险提示：1）整合效果未达预期；2）权益市场大幅波动；3）行业监管政策趋严。
