“业绩持续攀升，双轮驱动助力25年海外直销与海风产业双赢”

明阳电气(301291)

核心观点：（6018

业绩77）

公司最新公布的2024年第三季度报告显示，2024年前三季度，公司实现营业收入40.9亿元，同比增长23.5%；归属于母公司净利润达到4.36亿元，同比增长37.6%；扣除非经常性损益的净利润为4.31亿元，同比增长38.6%。公司前三季度毛利率为23.05%，同比提高0.09个百分点。具体到季度，2024年第三季度，公司营收16.2亿元，同比增长14.85%；归母净利润1.89亿元，同比增长22.13%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长21.24%；第三季度毛利率为22.73%，环比下降0.67个百分点。整体业绩符合市场预期。

公司海外直销业务有望迎来重大突破，同时海风业务进展顺利，双轮驱动业绩持续增长。公司海外业务主要采用间接出海模式，目前正在积极拓展直销渠道，目标市场包括欧洲、中东、东南亚和北美等，预期将实现快速增长，从而推动毛利率的提升。在海风领域，公司是国内首个成功将海上升压产品投入实际应用的企业，有望替代进口品牌。此外，公司募投项目进展顺利，有望向更高电压等级的产品拓展，丰富产品线，并且规模化生产效应逐渐显现，带动经营业绩的稳步提升。

投资建议

鉴于公司订单充足，预期将支撑业绩的持续增长，我们预测公司2024年至2026年的收入将分别达到65.24亿元、83.69亿元和103.92亿元；归属于母公司净利润分别为6.69亿元、8.58亿元和10.63亿元，对应市盈率分别为17倍、13倍和11倍，因此维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧；国内装机需求低于预期；原材料价格波动风险等。

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