Q3利润增速爆表超15%，投建营一体化战略助力企业稳健发展！
北方国际（股票代码：000065）
尽管三季度焦煤市场价格持续走低，北方国际的母公司净利润增速依然保持在15%以上，我们对其维持“买入”评级。在2024年第一季度至第三季度，公司营收达到141.22亿元，同比下降3.48%，但归母净利润为7.58亿元，同比增长9.7%，扣除非经常性损益后的归母净利润为7.44亿元，同比增长5.17%。具体到第三季度，营收为37.07亿元，同比下降12.32%，归母净利润为2.18亿元，同比增长15.9%，扣非归母净利润为2.16亿元，同比增长5.13%。三季度营收与利润增速的不匹配可能是由于焦煤价格的持续下降。公司主要运营项目目前运行平稳，经营状况稳中有进。孟加拉燃煤电站项目预计将在今年下半年完工，并将在2025年为公司带来运营收益。我们继续看好公司中长期的发展前景，并将24-26年的归母净利润预测调整为9.9/11.5/13.8亿元（此前预测为10.3/11.9/13.9亿元），同时维持“买入”评级。
盈利能力提升，财务费用因汇兑收益减少而大幅增长
在2024年第一季度至第三季度，公司毛利率为11.7%，同比上升1.58个百分点，其中第一季度、第二季度和第三季度的毛利率分别为9.62%、10.52%和16.23%，同比分别下降3.23/4.27/4.07个百分点。同期，公司的期间费用率为5.29%，同比上升2.47个百分点。其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为2.55%、2.01%、0.35%和0.38%，同比分别上升0.14/+0.48/+0/+1.86个百分点。第三季度财务费用同比增长2.7亿元至0.53亿元，主要原因是汇率变动导致汇兑收益较上年同期减少。前三季度资产及信用减值合计计提0.42亿元，同比少计提约1亿元，综合影响下公司净利率为5.59%，同比上升0.44个百分点，其中第三季度净利率增长0.35个百分点至5.7%。2024年第一季度至第三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-4.57亿元，同比增加2.08亿元，收现比和付现比分别为100.56%和108.82%，同比分别上升4.65个百分点和6.07个百分点。
运营项目稳步发展，在建项目推进顺利
2024年第三季度，公司新签合同0.6亿美元，同比增长4650%，截至第三季度末，公司已生效且正在执行的项目合同总额为59.4亿美元，较去年同期下降19.4%。运营项目方面：1）蒙古矿山一体化项目：2024年1月至9月完成采矿量3336万立方米，运输量428万吨，过货量485万吨，焦煤销售量404万吨（2023年全年销售531万吨）；2）克罗地亚风电项目：2024年1月至9月发电量2.68亿度，2023年全年发电量为4.6亿度，2024年1月至9月发电量占2023年全年的58%；3）孟加拉博杜阿卡利燃煤电站：项目施工进展顺利，按计划推进，预计将在2024年完成建设，并于2025年第一季度投入运营。
风险提示：项目进度可能不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险
