2024Q3业绩飘红，自主品牌海外扬帆再创辉煌！
科达股份(600986)
2024年第三季度业绩稳健，科达股份凭借其科达/飞科双品牌出海表现优异，持续获得市场认可，给予“买入”评级。2024年前三季度公司实现营业收入28.89亿元（同比增长5.45%），归属于母公司净利润1.05亿元（同比增长4.12%），扣除非经常性损益后净利润0.97亿元（同比增长5.25%）。第三季度营业收入8.21亿元（同比增长8.2%），归属于母公司净利润0.35亿元（同比增长10.21%），扣除非经常性损益后净利润0.29亿元（同比增长12.03%）。业绩增长稳健，利润率得到提升，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.32/1.50/1.70亿元，当前股价对应PE分别为40.0/34.0/29.6倍，长期来看，内销拓展新品，外销科达/飞科双品牌出海潜力巨大，有望持续保持良好的增长势头，维持“买入”评级。
得益于科达/飞科双品牌出海，2024年第三季度境外市场延续了上半年的增长势头。具体业务来看：（1）飞科水健康，预计第三季度增长加速（上半年同比增长10%），主要得益于境外尤其是欧洲市场的拉动。（2）飞科个护健康，当期减少兴趣电商投放，预计资源投放减少后阶段性承压但费用率有所改善。（3）科达品牌，受此前洗地机推新节奏延后等因素影响，境内市场仍面临压力。（4）ODM业务，与美的合作推出养生壶、破壁机等厨房电器，预计第三季度实现良好增长。从区域来看，预计第三季度境内和境外市场均延续上半年的增长势头（上半年营收同比增长分别为2.63%/+11.82%），主要得益于科达清洁和飞科水健康的增长以及新市场/新渠道的开发。展望未来，短期国内补贴刺激下内销水健康有望增长。长期来看，关注科达自主品牌出海（欧洲、中东、北美等地区）、飞科水健康以及个护按摩品类出海机会（欧洲、东南亚等地区），以及运动器材新品类的增量贡献。
2024年第三季度费用投放策略调整下投入产出比有所提升
2024年前三季度毛利率分别为30.86%/33.10%/31.21%，同比分别上升1.4/+2.6/-1.8个百分点。费用方面，2024年前三季度期间费用率同比分别上升2.2/+3.4/-3.3个百分点。其中，2024年第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降4.89/-0.41/+1.47/+0.7个百分点，销售费用率同比下降可能是因为去年同期部分品类七夕投放力度大以及兴趣电商投入加大导致基数较高。综合考虑，2024年前三季度归母净利率分别为3.26%/4.93%/4.63%，同比分别下降0.23/-0.04/+0.1个百分点，净利率提升幅度低于毛利率与期间费用率差值变化幅度的主要原因是当期其他收益减少。
风险提示：新品类拓展不及预期；外销市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。
