Q3业绩稳中向好，毛利率逆势提升，业绩表现再创新高！
拓普集团(601689)
核心观点：
新客户及新产品的增量，推动公司第三季度收入与盈利显著攀升
截至本年度前三季度，拓普集团营收达到193.52亿元，同比增长36.75%；归属于母公司的净利润为22.34亿元，同比增长42.85%。第三季度营收为71.30亿元，同比增长42.85%；归属于母公司的净利润为7.78亿元，同比及环比分别增长54.63%和下降4.07%；扣除非经常性损益后的净利润为7.27亿元，同比及环比分别增长53.68%和3.96%。公司业绩符合市场预期，净利润环比下降的主要原因是第三季度非经常性收益的减少。
第三季度毛利率有所上升，费用率则有所下降
前三季度毛利率为21.17%，同比下降1.44个百分点；第三季度毛利率为20.88%，同比下降1.79个百分点，环比上升0.47个百分点。前三季度的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.18%、2.44%、4.44%、0.61%，同比下降0.02、-0.46、-0.56、+0.09个百分点；第三季度相应费用率为1.13%、2.23%、4.58%、0.63%，同比下降0.14、-0.96、-0.57、-1.11个百分点。这些变化主要得益于规模效应的提升。
热管理系统和空气悬架业务持续增长，推动公司收入高速增长
公司向客户提供全方位、系统化、模块化的产品与服务。按业务分类，前三季度内饰功能件营收60.24亿元，底盘系统营收60.14亿元，减震器营收33.17亿元，热管理系统营收15.03亿元，汽车电子营收12.90亿元。
海外产能逐步释放，海外市场前景乐观
在国内，杭州湾产业园八期工程已完工，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投入生产，西安、济南、河南等地的工厂建设也在稳步推进。
在全球布局方面，墨西哥产业园一期的第一工厂和二期的工厂已投产，另一家工厂正在安装调试；美国奥斯汀和奥克兰工厂的发展稳步；波兰工厂的二期项目正在紧张筹备中，未来将承担更多欧洲市场的订单。
投资建议：
拓普集团作为一家卓越的tier0.5平台型零部件供应商，紧跟新能源汽车的发展趋势，随着优质新能源汽车客户的成长而成长，单车配套价值持续提升。公司产品平台化战略不断深入，空气悬架、机器人执行器等新兴业务有望成为公司新的增长动力。我们预计，公司2024年至2026年的归属于母公司净利润分别为30.18亿元、37.96亿元、45.75亿元，对应市盈率分别为24倍、20倍、16倍，因此维持“买入”评级。
风险提示：
下游客户销量未能达到预期；机器人新业务拓展不及预期；海外业务盈利能力低于预期。
