三季度盈利大幅上涨，聚焦机器人领域新突破！
三花智控(002050)
核心观点
2024年前三季度营业收入略有上升。公司2024年前三季度实现营业收入205.6亿元，同比增长8.4%，实现归属于母公司净利润23.0亿元，同比增长6.6%。2024年第三季度公司营业收入为68.9亿元，同比增长6.8%，环比下降4.8%，实现归属于母公司净利润7.9亿元，同比增长3.0%，环比下降9.2%。公司业绩增长主要得益于以下两点：一是新能源汽车业务订单量持续增长，汽零业务中新能源车相关产品占比高，订单持续增加。二是制冷空调电器业务，公司主导产品市场份额稳步提升。
2024年第三季度利润率同比略有下降，降本增效将推动盈利能力提升。公司2024年第三季度实现销售毛利率28.16%，同比减少2.61个百分点（根据会计准则调整后同比减少2.54个百分点），环比增加0.34个百分点，销售净利率11.59%，同比减少0.57个百分点，环比减少0.51个百分点。公司预计2024年将继续通过技术改造、流程改进、优化产品设计、推动关键设备自制、规模化采购等措施降低综合成本，预计随着相关措施的实施，公司盈利能力有望进一步提高。
热管理产品市占率全球领先，加速全球化战略布局。目前公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品在全球市场的市占率位居第一。2024年公司全球化战略布局包括：1）制冷业务：推动欧洲亚威科改革，实现扭亏为盈。完成越南工厂二期建设并实现产线落地，扩大墨西哥、泰国产线。2）汽零业务：积极推进墨西哥、波兰及国内绍兴、中山、沈阳等生产基地建设。
投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、域控制器项目，拓展新的增长点。2024年1月，公司签署了《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划投资不低于50亿元，项目包括：公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目，三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。以上布局有助于公司从机械部品开发向电子控制集成系统控制技术解决方案开发升级，并向变频控制技术与系统集成升级方向延伸发展，有望成为新的增长点。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到下游客户放量进度不及预期，下调盈利预测，预计24/25/26年营收284.19/332.64/386.96亿元（原预测24/25/26年299.06/351.97/411.12亿元），归属于母公司净利润为33.66/40.71/48.00亿元（原预测24/25/26年35.38/43.02/50.95亿元），每股收益分别为0.90/1.09/1.29元（原预测24/25/26年0.95/1.15/1.37元），对应PE分别为25/21/18倍，维持“优于大市”评级。
