“24Q3市占率节节攀升，第五代DM技术驱动新车周期，公司业绩再创新高！”
比亚迪(002594)
投资概览：
比亚迪近日公布了2024年第三季度财报。报告期内，比亚迪实现营业收入5023亿元，同比增长19%；归属于母公司净利润252亿元，同比增长18%。其中，第三季度营业收入达到2011亿元，同比增长24%，环比增长14%；归属于母公司净利润为116亿元，同比增长11%，环比增长28%。
行业龙头地位稳固，第三季度市场份额稳步上升。据乘联会批发销量数据显示，比亚迪2024年前三季度共售出新车273.6万辆，同比增长32%。其中，第三季度售出112.9万辆，同比增长37%，环比增长15%。在出口方面，比亚迪2024年前三季度共出口新车29.4万辆，同比增长102%。第三季度出口量为9.1万辆，同比增长28%，环比下降14%。根据终端上险量数据，比亚迪第三季度市场份额达到18.3%，环比增长2.1%。据我们估算，比亚迪第三季度单车收入约为17.8万元，同比下降1.9万元，环比下降0.1万元。
第三季度加大研发投入，盈利能力保持稳定。比亚迪2024年第三季度销售、管理、研发费用率分别为4.8%、2.3%、6.8%，同比分别增长0.8%、0.2%、0.0个百分点，环比分别增长0.5%、0.1%、1.7个百分点。第三季度净利率为6.0%，同比下降0.7个百分点，环比增长0.7个百分点。
第五代DM技术具有显著竞争优势，新车周期推动业绩增长。2024年5月，比亚迪正式推出第五代DM技术，其三大核心部件全面升级，百公里亏电油耗降至2.9L，CTLC综合续航达到2100km。搭载第五代DM技术的车型持续上市，如5月上市的秦LDM-i与海豹06DM-i，7月上市的宋LDM-i及2025款宋PLUSDM-i，9月上市的2025款汉DM-i，同月上市的海狮05DM-i、宋ProDM-i，以及10月上市的2025款唐DM-i。根据终端上险数据，截至9月，新混动平台车型共推动销量增长25.8万辆。我们认为，比亚迪的新混动技术具有明显竞争优势，基于新平台打造的新车有望推动公司销量进一步增长。
盈利预测与投资评级：基于公司的竞争优势，我们预测比亚迪2024年新车销量将达到约393万台，同比增长30%。预计公司2024/2025/2026年营收分别为7651/9188/11038亿元，归属于母公司净利润分别为383/535/726亿元，EPS分别为13.16/18.40/24.96元。截至2024年10月31日，公司收盘市值对应2024/2025/2026年PE分别为23/17/12倍。考虑到比亚迪作为新能源车行业龙头企业的地位，我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价为329.05元。维持“优于大市”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
