《营收持续攀升，全球化战略布局再升级，行业新标杆！》
三花智控（股票代码：002050）
最新动态：在2024年第一季度至第三季度期间，三花智控实现了营业收入205.6亿元，同比增长了8.36%；归属于母公司的净利润达到23.0亿元，同比增长6.59%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为22.5亿元，同比增长1.14%。在第三季度，公司营业收入为68.9亿元，同比增长6.82%；归属于母公司的净利润为7.9亿元，同比增长2.95%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为7.2亿元，同比增长-4.53%。
得益于制冷业务的强劲增长以及汽零业务在手订单的充足，24Q3公司的营收达到69亿元，同比增长了7%。我们预计，国内家电以旧换新政策的推动下，Q3的增长主要来自于家电业务；在汽零业务方面，公司正持续推进墨西哥、波兰的工厂建设，以及国内多地的工厂建设，以落实其全球化供应战略，从而增强中长期竞争力。
尽管高基数效应导致第三季度的毛利率有所下降，24Q3公司的毛利率为28.2%，同比下降2.6个百分点。我们预计，由于去年同期的毛利率基数较高，今年的毛利率将回归到正常水平。在费用方面，24Q3公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为2.2%、7.6%、5.2%和0.7%，同比变化分别为-0.1、+1.4、-1.2和-0.6个百分点。受管理人员薪酬等增加的影响，管理费用率呈现上升趋势。此外，公司24Q3的投资收益、公允价值变动损益和其他收益合计同比增长超过7000万元，对业绩有所贡献。最终，公司24Q3的归属于母公司净利润为7.9亿元，同比增长3%；对应的归属于母公司净利率为11.4%，同比下降0.4个百分点。
新兴业务的机器人与储能注入了长期的增长动力。在储能领域，公司紧密跟踪储能系统技术的发展，专注于主力机型，并已获得重要客户的认可，未来有望充分利用储能行业需求增长的机会，复制其在汽零业务的成功路径；在仿生机器人领域，公司专注于机电执行器，全面支持客户进行产品研发、试制和迭代。投资建议：公司业务多元化，长期具有成长潜力。在家电领域，公司持续实现优质增长；汽零业务的客户分布持续扩大，全球订单持续释放，海外工厂的建设助力公司全球化布局。同时，公司的新业务即将放量，未来有望逐步建立储能、机器人等产品的供应能力，构建多元化的增长曲线。预计24-26年归属于母公司的净利润分别为32、37、44亿元（前值分别为34、41、48亿元，考虑到Q3收入增长有所放缓，对24年全年收入进行了调整），当前股价对应市盈率分别为25.8倍、21.8倍、18.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：客户集中度较高；汽车无刷电机业务目前占比较低；汇率波动和原材料价格波动的风险；核心客户排他性约定带来的风险。
