外销挑战中稳步前行，企业稳健经营显实力
苏泊尔(002032)
投资亮点：
动态：据公司最新发布的2024年三季报，苏泊尔在2024年前三季度取得了显著的业绩增长，总营收达到了165.12亿元，同比增长7.45%，归属于母公司的净利润为14.33亿元，同比增长5.19%；特别是第三季度，营收和净利润分别实现了55.48亿元和4.92亿元，同比增长3.03%和2.22%。
在国内市场，尽管小家电行业面临一定的市场压力，但国补政策的实施正在逐步提升市场活力。据奥维云网的数据显示，自疫情后厨小电的需求有所下降，但2024年1-9月，国内小家电线上零售规模同比下降1.4%。随着小家电被纳入以旧换新补贴范围，政策效应逐渐显现，线上线下渠道的国补优惠逐步落实，小家电需求已开始回暖。预计内销压力将持续缓解。作为国内厨房小家电和炊具市场的领军企业，苏泊尔通过拓展新兴家电品类，巩固了其市场占有率。
在国际市场，尽管受到较高基数的影响，增长速度有所放缓，但公司通过提升关联交易额来应对。自2023年第三季度起，欧美小家电市场需求逐渐回暖，但受去年同期基数较高影响，公司的海外收入增速有所减缓。据公司10月24日的公告，公司预计将关联交易额提升至69.5亿元，比年初计划的62亿元增加约7.5亿元。
在外销收入占比上升的同时，公司的毛利率也出现了同比下滑。在盈利方面，2024年前三季度，公司的毛利率和净利率分别为24.47%和8.67%，分别同比下降0.93个百分点和0.19个百分点；第三季度的毛利率和净利率为24.62%和8.87%，同比下降0.76个百分点和0.09个百分点。在费用方面，销售、管理和研发费用率分别为9.54%、1.80%和2.22%，同比分别下降0.98个百分点、0.10个百分点和上升0.19个百分点，显示出公司良好的费用控制能力。
盈利预期：预计苏泊尔在2024-2026年的营业收入将分别达到228.9亿元、242.9亿元和256.5亿元，归属于母公司的净利润分别为23.2亿元、24.7亿元和26.1亿元，对应的每股收益（EPS）分别为2.90元、3.08元和3.26元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为18.60倍、17.52倍和16.54倍。基于此，我们给予公司19-21倍的PE估值，目标价格区间为55.10-60.90元，维持“买入”评级。
风险提示：政策效果不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。
