2024年三季报亮点解析：龙头零部件企业业绩飙升，国产替代趋势下领航增长
富创精密(688409)
投资亮点
营业收入持续高速增长，看好半导体业务持续发力：截至2024年前三季度，公司实现营业收入23.15亿元，同比增长66.54%，我们认为这主要得益于国内外市场需求增长以及公司产品结构的持续优化；同期实现归属于母公司净利润1.90亿元，同比增长43.72%；扣除非经常性损益后的净利润为1.75亿元，同比增长370.96%。我们认为这是规模效应的体现以及公司费用控制能力的不断提升所致；第三季度单季营收为8.09亿元，同比增长44.01%，环比增长0.47%；归属于母公司净利润为0.68亿元，同比增长86.96%，环比增长10.69%；扣除非经常性损益后的净利润为0.62亿元，同比增长423.85%，环比增长6.57%。
盈利能力持续改善，费用控制能力持续提升：截至2024年前三季度，公司毛利率为28.78%，同比增长1.70个百分点；销售净利率为7.12%，同比下降2.41个百分点；期间费用率为21.32%，同比下降2.20个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.84%、11.44%、6.80%、1.25%，同比增长-0.15、-1.41、-3.93、+0.47个百分点。公司2024年前三季度研发投入为1.57亿元，同比增长5.54%。第三季度单季毛利率为33.43%，同比增长7.04个百分点，环比增长6.37个百分点；销售净利率为7.49%，同比增长1.21个百分点，环比增长0.86个百分点。
存货同比略有增长，合同负债同比大幅减少，回款放缓影响经营活动现金流：截至2024年第三季度末，公司存货为9.13亿元，同比增长1.94%；合同负债为0.02亿元，同比下降68.33%；应收账款为13.56亿元，同比增长89%，我们认为这是由于回款周期较长的国内客户收入和占比显著提升。公司持续优化收付款流程，2024年第三季度公司经营活动现金流为-2.16亿元，同比下降53.6%。
半导体设备零部件行业领军企业，前瞻性扩产拓宽成长空间：公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益于半导体设备及零部件国产化浪潮，已进入国内外主流半导体龙头设备商供应链，部分产品已应用于7nm制程的前道设备中，研发实力强劲、客户资源优质。在国内，公司计划在沈阳、南通、北京等地建立三大生产基地，前瞻性布局产能。在海外，公司拟在新加坡设立全资子公司，加强海外市场布局。在半导体产业链国产替代趋势下，公司随着产能扩张、渠道建设持续推进，有望保持较高的成长性。
盈利预测与投资评级：考虑到全球半导体设备行业景气度回暖，我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为2.9（原值2.5，上调16%）/4.1（原值3.2，上调28%）/5.6（原值4.1，上调37%），当前市值对应PE为68/48/35倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。
