业绩飙升，盈利坚挺！这家公司年度简评报告必看！
益丰药房(603939)
投资亮点
在2024年的前三个季度，益丰药房展现出了稳健的业绩增长态势。在这一时段，该公司的营业收入攀升至172.19亿元，较去年同期增长8.38%；归属于母公司的净利润达到11.11亿元，同比增长11.14%；扣除非经常性损益后的净利润为10.92亿元，同比增长13.01%。特别在第三季度，公司营收实现54.56亿元，同比增长5.31%，净利润为3.13亿元，同比增长6.38%。在盈利能力方面，2024年前三季度，益丰药房的毛利率为40.39%，较去年同期提高0.84个百分点；净利率为6.96%，较去年同期微降0.14个百分点。在期间费用率方面，公司的销售、管理和财务费用率分别为25.99%、4.39%和0.71%，较去年同期分别增长0.48、0.12和0.31个百分点。益丰药房的业绩增长稳健，得益于精细化管理，使得盈利能力保持在较高水平。
稳步拓展，持续优化。首先，益丰药房聚焦区域发展，持续深入挖掘市场潜力。截至报告期末，益丰药房在全国十个省市共拥有连锁药店15050家，其中包括3625家加盟店。在2024年的前九个月，益丰药房新增门店2254家，其中包括1262家自建门店、353家并购门店和639家新增加盟店，同时有454家门店进行了迁址或关闭。其次，公司的整体扩张速度有所放缓，但现有门店的经营效率和租金成本得到了优化。在第三季度，益丰药房新增门店679家，其中自建门店420家，并购门店60家，新增加盟店199家，同时关闭门店365家。我们认为，在当前行业环境下，关注门店经营质量，优化现有门店的运营效率及租金成本，适当放慢扩张速度，有利于公司的长期稳健发展。
零售业务稳健发展。首先，益丰药房的零售业务保持稳健，而批发业务则呈现快速增长态势。在2024年前三季度，益丰药房的零售与批发业务收入分别为151.84亿元和14.80亿元，分别同比增长6.84%和17.56%，毛利率分别为41.43%和8.78%。其次，主要产品品类均实现了良好的增长，非药品类业务仍需进一步修复。在2024年前三季度，益丰药房的中西成药、中药和非药收入分别为130.53亿元、16.51亿元和19.60亿元，同比增长8.79%、8.95%和0.15%；毛利率分别为35.59%、49.17%和49.15%。
投资建议：在当前宏观经济环境下，合规监管的持续加强、药品比价对盈利空间的压缩以及行业竞争的加剧，均步入加速整合期。作为药店行业的龙头企业，益丰药房展现出强大的经营韧性，市占率有望加速提升。我们预计益丰药房2024至2026年的归母净利润分别为17.40亿元、21.29亿元和25.84亿元，EPS分别为1.43元、1.76元和2.13元，对应PE分别为16.54倍、13.52倍和11.13倍。因此，我们维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；门店扩张不及预期的风险；统筹政策落地不及预期的风险等。
