2024三季报解析：业绩短期受压，海外市场高增长持续发力
联影医疗（688271）
投资要点
事件：公司发布公告，在2024年的前三季度，公司实现了营业总收入69.54亿元，较去年同期下降了6.43%，归母净利润为6.71亿元，同比下降了36.94%，扣非归母净利润为4.64亿元，同比下降了44.00%，业绩在短期内面临压力。
公司第三季度因国内上半年的招标活动延后，导致业绩出现短期压力。该季度公司收入为16.21亿元，同比下降了25.00%，归母净利润为负2.79亿元，同比下降了320.57%，扣非净利润为负3.34亿元，同比下降了899.46%。在国内市场，由于行业整顿等因素的影响，公司在去年三季度的基础上，面临较高的基数，短期内承受压力。尽管如此，2024年前三季度公司中国市场收入达到55.50亿元，同比下降了13.33%，但CT、MR、MI等核心产品线的市场份额仍在稳步上升，中高端产品的收入占比显著提高，这为未来的业绩复苏打下了坚实基础。
在国际市场上，公司表现强劲。前三季度，公司订单量和收入均实现高速增长，海外营业收入达到14.04亿元，同比增长了36.49%，其中服务收入同比增长超过100%，海外收入占比超过20%。从区域来看，北美市场的增速超过了整体海外市场。在北美，MR和CT产品表现突出，3.0TMR和中高端CT在美国市场的增长显著；在欧洲市场，订单和收入均实现增长，法国、意大利和西班牙等市场表现尤为亮眼。在亚太地区，第三季度继续保持显著增长，东南亚市场增长迅速，澳大利亚和新西兰表现强劲；在新兴市场，第三季度也持续保持快速增长的态势。
盈利预测与投资评级：鉴于国内设备招标的延迟，公司短期业绩承受压力，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预期，从原先的21.47/25.84/29.71亿元调整至12.32/19.16/23.11亿元，对应市值的PE估值分别为82/53/44倍。考虑到公司产品的高技术壁垒和强大的竞争力，以及预计明年国内行业的复苏，我们维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，设备招投标恢复不及预期，海外市场推广不及预期的风险。
