“旧貌换新颜，展望未来——以旧换新趋势引爆市场热潮”
家居巨头顾家家居（603816）公布2024年第三季度业绩报告
在本季度，顾家家居实现了总收入48.9亿元，较去年同期下降6.9%；归属于母公司的净利润为4.6亿元，同比减少19.9%；扣除非经常性损益后的净利润为4.4亿元，同比降低16.9%；毛利率为29.8%，同比下降4个百分点；归母净利率为9.5%，同比下降1.5个百分点。
在前三个季度中，顾家家居的总收入为138.0亿元，同比微降2.4%；归母净利润为13.6亿元，同比减少9.5%；扣除非经常性损益后的净利润为12.2亿元，同比减少10.7%；毛利率为31.9%，同比下降0.5个百分点；归母净利率为9.8%，同比下降0.8个百分点。
我们分析认为，收入的下滑主要是由于国内市场复苏缓慢以及剥离天禧派的影响，而利润的减少则受到了汇兑损益减少的影响。
国内市场：“政企双补”推动换新补贴，期待经营状况好转
在第三季度，顾家家居积极开展了“816全民顾家日”活动，提供了包括沙发、床在内的核心软体家具产品的90天无理由退换货服务，以及7天闪电发货等承诺，这些举措不仅覆盖了核心产品，还将退换货期限延长至行业平均水平之上，为消费者提供了更灵活的选择。
自9月以来，公司积极响应国家政策，推出了以旧换新补贴，举行了“以旧换新季”启动仪式，推出了“拉旧不花钱，换新再省钱”的优惠活动，消费者在享受各地政策优惠的基础上，还可获得最高2000元的购物津贴。此外，公司还启动了惠民焕新工程第3期活动。我们预计第四季度的经营状况有望得到改善。
国际市场：拓展业务形态，预期利润率提升
顾家家居的外贸业务在第三季度进一步完善了内部价值链一体化运营机制，加快了海外制造基地和海外分公司的系统运营能力提升。在渠道方面，公司稳步提升传统零售商业务，积极发展商超业务，并进一步提升SPO业务的占比，同时积极探索自有品牌出海模式，外贸业务形态持续多样化。
调整盈利预期，维持“买入”评级
顾家家居积极实施一体两翼战略，在地产市场下行周期中积极调整变革，高管的大额增持和股票激励计划的发布显示了公司对经营的信心。随着以旧换新补贴的落地，我们预计公司的经营状况有望改善。根据2024年三季报，考虑到当前地产销售和内需仍处于低迷状态，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为18.5亿元、20.5亿元和23.0亿元（此前预测为20.9亿元、23.2亿元和26.0亿元），对应市盈率为15倍、13倍和12倍。
风险提示：地产市场持续疲软，海外需求可能不及预期，贸易摩擦风险，新渠道拓展进程缓慢，行业竞争加剧
