行业转型升级在即，以旧换新成消费新动力，业绩承压待破局
好太太（603848）
动态：
公司于近日公布2024年三季度的业绩报告：
在2024年的前三个季度，好太太实现了营业收入10.69亿元，较上年同期下降4.22%；归属于母公司的净利润为1.90亿元，同比下降20.10%。
具体到第三季度，公司的收入为3.56亿元，较上年同期下降10.29%；归母净利润为0.47亿元，同比下降46.76%。第三季度的业绩表现较为疲软。
面对经营压力，公司期待行业消费环境能够回暖
由于终端消费的影响，2024年的第一季度、第二季度和第三季度，公司的收入增速分别达到了+5.73%、-4.98%和-10.29%，归母净利润增速则分别为+15.07%、-13.74%和-46.76%。今年以来的收入和业绩增速呈现出逐季下降的趋势，且第三季度的收入和业绩降幅较前两个季度有所扩大，经营压力明显。展望未来，随着国内对家居家装等产品的以旧换新消费补贴政策效果显现、终端消费信心的恢复以及双十一购物节的推动，预计智能晾衣架类产品的销售有望回暖。此外，公司持续推出智能晾晒新产品，以巩固其在行业的领先地位，并加大智能锁的推广力度，利用晾晒渠道加速智能锁的渠道扩张。
盈利能力面临压力，销售费用投入增加
在2024年前三季度，公司的整体毛利率和净利率分别为52.73%和17.79%，较上年同期分别提升了2.24个百分点和下降了3.54个百分点。其中，第三季度的毛利率和净利率分别为49.33%和13.15%，较上年同期分别下降了3.44个百分点和8.99个百分点。公司的盈利能力承受压力，净利率的下降幅度超过了毛利率，主要是因为公司在销售费用上的投入增加以及股权激励等摊销费用的影响。第三季度的销售费用达到了0.96亿元，同比增长22.05%，销售费用率同比上升7.16个百分点至27.01%，同时管理费用率同比上升1.41个百分点至5.97%，研发费用率同比上升1.05个百分点至3.84%。
投资观点：
作为智能家居行业的领军企业，我们对好太太在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势持乐观态度，预计公司2024-2026年的归母净利润将分别达到2.89亿元、3.25亿元和3.53亿元，同比分别下降11.62%、增长12.37%和增长8.73%，对应的市盈率分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。
风险提示：
下游需求释放不及预期风险；原材料价格波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。
