"三季度业绩达标，四季度机器人助力再创新高！"
拓普集团(601689)
10月28日，公司公布2024年前三季度财务报告：
在2024年第一季度至第三季度，拓普集团实现了193.52亿元的营业收入，同比增长36.75%；归属于母公司的净利润达到22.34亿元，同比增长39.89%；销售毛利率为21.17%，较去年同期下降1.44个百分点；销售净利率为11.59%，较去年同期上升0.26个百分点。
在第三季度，公司实现营收71.3亿元，同比增长42.85%；归属于母公司的净利润为7.78亿元，同比增长54.63%；销售毛利率为20.88%，较去年同期下降1.79个百分点，但环比上升0.47个百分点；销售净利率为10.96%，较去年同期上升0.85个百分点，但环比下降1.5个百分点。
在经营分析方面：
1、公司业绩符合预期，具体分析如下：
1）毛利率：销售毛利率为20.88%，环比上升0.47个百分点，主要得益于高毛利产品如空悬和热管理的占比提升，以及折旧占比的下降，1H24/Q324的折旧分别为8/4.33亿元，营收占比分别为6.5%/6.1%。
2）费用端：2024年第三季度销售、管理、财务和研发费用率分别为1.13%/2.23%/0.63%/4.58%，同比分别下降0.14个百分点、0.96个百分点、1.11个百分点和0.57个百分点，环比上升0.07个百分点、下降0.17个百分点、上升0.12个百分点和上升0.33个百分点。其中，研发费用率的环比上升，预计与电驱执行器和空悬研发投入的增加有关。
3）其他：2024年前三季度汇兑损失为2518万元，第三季度汇兑损失为544万元，三季度整体汇兑损失的影响有所缩小。
4）净利率：2024年第三季度净利率为10.96%，环比下降1.5个百分点，主要原因是政府补贴的减少，从2024年上半年的约1.73亿元减少至0.4亿元。
2、未来展望：我们预计特斯拉人形机器人将在2024年第四季度开始批量生产，作为旋转执行器和线性执行器技术领先的企业，拓普集团有望获得订单，并在人形机器人放量过程中逐步扩大增长空间。
盈利预测、估值与评级：
我们看好公司的Tier0.5模式以及空悬和热管理业务的持续增长，墨西哥海外产能的落地将推动公司海外市场的扩张，机器人业务将成为公司新的增长曲线，具有爆发潜力。预计公司2024/2025/2026年实现营业收入267.49/338.84/412.05亿元，同比增长35.78%/26.67%/21.61%，归属于母公司的净利润分别为29.78/39.08/49.05亿元，同比增长38.49%/31.21%/25.51%，维持“增持”评级。
风险提示：
下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
