“2024Q3财报解析：放映收入受挫，跨年春节档前景看好！”
上海电影(601595)
投资亮点
事件：该企业公布了其季度业绩及中期分红计划。2024年第三季度，公司总收入环比下降31%至1.8亿元人民币；毛利润环比下降51%至0.3亿元人民币，毛利率环比下降8个百分点至19%；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别环比上升4/3/1个百分点；非经常性收益环比增长81%至0.5亿元人民币；归属于母公司净利润环比下降35%至0.4亿元人民币，归属于母公司净利润率环比下降2个百分点至21%。2024年1-9月，公司总收入环比下降11%至5.6亿元人民币，收入下降的主要原因是电影市场总体规模同比下降，导致放映收入同比减少；毛利润环比下降16%至1.4亿元人民币，毛利率环比下降1个百分点至24%；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别环比变化+2/0/0个百分点；非经常性收益环比增长17%至0.9亿元人民币；归属于母公司净利润环比下降14%至1.1亿元人民币，归属于母公司净利率环比下降1个百分点至19%。同时，公司公布了2024年中期分红计划。以总股本4.5亿股为基数，公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.96元（含税），预计派发现金红利总额为4303万元（含税），占2024年1-9月归属于母公司净利润的40.1%。
前三季度，公司的放映收入受到电影市场总体规模下降的不利影响，但在10月出现了边际改善的迹象，我们对后续跨年及春节档期的电影上映对市场的拉动持乐观态度。根据猫眼专业版的数据，2024年1-9月全国电影总票房（含服务费）同比下降24%至347亿元人民币。其中，2024年1-9月上海影城总票房同比下降31%至3.3亿元人民币，市占率同比下降0.1个百分点至1.1%；上海联合院线总票房同比下降29%至24亿元人民币，市占率同比下降0.5个百分点至7%。然而，10月的数据显示，全国电影总票房同比下降2%至36亿元人民币，降幅较7-9月大幅收窄（7/8/9月同比分别降低38%/48%/49%）；10月上海影城总票房同比增长18%至4009万元，市占率同比提升0.2个百分点至1.1%；上海联合院线总票房同比增长13%至3亿元人民币，市占率同比提升1.1个百分点至8.2%。展望未来，已有5部电影定档于12月31日的跨年档期，包括《有朵云像你》、《骗骗喜欢你》、《分手清单》等；近期春节档期的电影也开始陆续定档，如重要的影片《封神2》、《熊出没？重启未来》等。
盈利预测与投资评级：由于前三季度业绩受到电影市场总体规模的影响，我们下调了公司2024-2026年的归属于母公司净利润预测，从1.6/2.8/3.8亿元人民币下调至1.2/2.5/3.4亿元人民币，当前股价对应2024-2026年市盈率分别为99/47/34倍。我们认为，随着重要电影的上映以及消费环境的改善，电影市场有望回暖；同时，我们看好公司在IP业务方面的积极发展，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险、经济周期风险、电影票房不及预期风险。
