2024年Q3盈利压力短期加剧，深度改革与快速转型新篇章即将开启！
广汽集团(601238)
事件概览：广汽集团于近日公布了2024年第三季度的业绩报告。报告显示，2024年前三季度，公司实现营业总收入747.4亿元，同比下降23.9%；第三季度营业总收入284.9亿元，同比和环比分别下降21.5%和上升15.4%。同期，归母净利润亏损1.2亿元，同比大幅下滑97.3%，第三季度更是亏损14.0亿元；扣非归母净利润亏损18.7亿元，同比下降146.5%，第三季度亏损15.3亿元，同比和环比分别下降216.0%和上升49.4%。
业绩环比提升但单车平均售价有所下降。在收入方面，第三季度营业总收入为284.9亿元，同比和环比分别下降21.5%和上升15.4%。根据公司测算，第三季度单车平均售价为15.1万元，同比和环比分别上升0.4万元和1.4万元。利润方面，第三季度扣非归母净利润亏损15.3亿元，同比和环比分别下降216.0%和上升49.4%。利润转为亏损的主要原因是汽车销量同比下滑、商业和政治投入增加、盈利能力下降、合营企业优化过剩产能产生的成本支出以及汇率变动导致的汇兑损失增加等因素的综合影响。
合资品牌面临压力，自主品牌销量下滑。2024年第三季度，广汽集团总计交付汽车47.2万辆，同比和环比分别下降25.0%和上升4.1%。具体到各品牌，合资品牌方面，广汽本田第三季度批发量为10.1万辆，同比和环比分别下降30.6%和上升11.2%；广汽丰田第三季度批发量为18.2万辆，同比和环比分别下降21.9%和上升1.1%。自主品牌方面，广汽传祺第三季度销量为8.8万辆，同比和环比分别下降17.0%和下降14.8%；广汽埃安第三季度销量为10.1万辆，同比和环比分别下降29.0%和上升30.0%。
深化改革加速转型，海外出口增长显著。广汽集团近期对自主品牌的管理模式和组织结构进行了重大改革，旨在加快全集团转型调整，实现持续的健康高质量发展。在出口方面，广汽集团积极拓展整车出口业务，第二代AIONV车型全球同步下线，多款车型已进入中亚、东南亚、非洲、美洲等多个重点国家和地区，标志着广汽集团进入了新的全球增长阶段；同时，广汽集团在东南亚等重点市场的本地化生产也在加速推进，印尼工厂预计将在明年年初建成投产。我们认为，在自主品牌改革和出口加速的推动下，广汽集团有望迅速走出经营低谷。
投资观点：作为合资品牌龙头，广汽集团自主品牌的竞争力不断提升，在混动和智能双核驱动的背景下，加速对传统燃油车的替代。预计自主品牌的实力将逐步帮助公司摆脱经营低谷。我们对公司中长期的增长前景持乐观态度，并调整了盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为1,161.4亿元、1,413.3亿元和1,554.7亿元，归母净利润分别为6.5亿元、16.2亿元和23.7亿元；按2024年11月1日收盘价7.89元/股计算，市盈率分别为127倍、50倍和35倍。
风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利能力不及预期。
