2024Q3月饼销量稳健上涨，餐饮业务增速惊人！公司业绩再创新高
广州酒家（603043）
2024年第三季度业绩面临挑战，维持“增持”评级
在2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入41.0亿元，同比增长5.9%；归属于母公司净利润为4.48亿元，同比下降8.9%。在2024年第三季度，公司收入达到21.9亿元，同比增长2.3%；归属于母公司净利润为3.90亿元，同比下降5.3%。鉴于市场需求减弱、竞争加剧，我们下调了2024至2026年归属于母公司的净利润预期，分别为5.1、6.1、7.0亿元，相应地，每股收益（EPS）预计为0.90、1.06、1.23元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为17.9、15.2、13.1倍。在食品和餐饮的双重推动下，公司业绩有望实现稳健增长，因此维持“增持”评级。
月饼业务表现稳定，餐饮业务增长迅猛
从业务结构来看，（1）食品业务在2024年第三季度营收同比下降0.5%，其中月饼和速冻食品的营收分别同比增长0.1%和下降4.8%，其中月饼业务表现相对稳健。截至2024年农历八月十五，公司自有品牌月饼累计销量达到1374万盒，同比增长1.5%。（2）餐饮业务在2024年第三季度表现出色，营收同比增长17.3%，增速环比第二季度有所提升，主要得益于稳步的店铺扩张。截至10月30日，公司拥有“广州酒家”、“陶陶居”等餐饮直营门店共计50家，实现了在广州、深圳、北京、上海、成都等核心城市的广泛布局。
广东省内销售稳定，持续拓展省外市场
在渠道方面，2024年第三季度食品制造业务的直销和经销营收同比分别增长5.3%和下降3.5%。在区域方面，2024年第三季度食品制造业务在广东省内和省外市场的收入分别同比增长0.7%和下降2.3%，其中广东省内市场表现相对稳定。经销商数量方面，第三季度省内、境内省外、境外分别减少9家、增加37家、增加1家。公司持续深耕省内市场，并着力拓展省外市场，预计2024年全年收入将实现稳步增长。
毛利率下降影响盈利，全年净利率有望保持稳定
2024年第三季度毛利率为39.5%，同比下降2.8个百分点，主要原因是加大促销力度。销售费用和管理费用率分别同比下降0.9个百分点和0.2个百分点，部分抵消了毛利率下降的影响，公司净利率为18.3%，同比下降1.4个百分点。未来，随着餐饮门店的业绩增长和促销力度的回归正常，毛利率有望得到改善；同时，在精细化管理下，预计费用率将保持稳定，因此公司2024年的净利率有望保持相对稳定。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原材料价格波动风险等。
