2024三季报解读：短期业绩压力暂现，聚焦代工利润回暖与钨丝线市场加速扩张潜力
高测科技（688556）
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在2024年的第一季度至第三季度期间，公司营业收入达到34.3亿元，较去年同期下降了18%；归属于母公司的净利润为2.1亿元，同比下降了82%；扣除非经常性损益后的净利润为1.6亿元，同比下降了86%。在第三季度，公司单季营业收入为7.9亿元，同比大幅下降54%，环比下降36%；归属于母公司的净利润为-0.7亿元，同比下降115%，环比下降210%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.8亿元，同比下降118%，环比下降257%。
硅片价格有望触底，静候行业利润回暖
在2024年前三季度，公司的毛利率为23.0%，同比下降23.0个百分点；净利率为6.0%，同比下降21.9个百分点；期间费用率为18.0%，同比上升3.2个百分点，其中销售费用率为2.2%，同比上升0.1个百分点，管理费用率（含研发）为15.0%，同比上升2.6个百分点，财务费用率为0.8%，同比上升0.4个百分点。第三季度单季毛利率为12.2%，同比下降32.6个百分点，环比下降6.8个百分点；净利率为-8.6%，同比下降35.7个百分点，环比下降13.6个百分点；期间费用率为23.9%，同比上升9.5个百分点，环比下降9.3个百分点。
存货与合同负债随行业β值下降，经营质量因α值改善而环比提升
2024年前三季度，公司的经营性净现金流量为-9.1亿元，同比下降243%，主要原因是采购付款票据到期解付规模增加。截至2024年第三季度末，公司存货为10.2亿元，同比下降45%，合同负债为4.1亿元，同比下降46%，这一变化我们认为主要是由于硅片扩产速度放缓所引起的。
钨丝金刚线出货量增长，创新业务持续获得订单
在2024年第三季度，公司金刚线出货量约为1800万千米，其中钨丝金刚线占比约为48%，金刚线产品的竞争力和市场占有率持续提升；专业化硅片及切割加工服务出货量约为8.5GW，显示出公司制造成本的明显优势；创新业务新产品持续获得订单。光伏行业目前正经历深度调整，公司通过持续研发增强核心竞争力，盈利能力有望逐步恢复。
看好硅片价格回升对公司代工切片业务及钨丝线渗透率的促进作用
公司业绩受到光伏行业下行压力的影响而暂时承压，但我们对其未来硅片价格回升对公司代工切片业务和钨丝线渗透率的提升抱有乐观态度。预计公司2024-2026年的营业收入将分别达到46.6亿元、52.5亿元和61.6亿元，同比增速分别为-25%、+13%和+17%；归属于母公司的净利润预计分别为1.9亿元、5.4亿元和7.9亿元，同比增速分别为-87%、+186%和+47%，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期
