月饼旺季圆满落幕，稳步拓展省外新天地
广州酒家（603043）
动态
近日，广州酒家公布了2024年第三季度的财务报告。在本年度的前三季度，公司总营收达到了41.0亿元，较去年同期增长了5.9%，但归母净利润为4.5亿元，同比出现了8.9%的下滑；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.3亿元，同比下滑8.5%。具体到第三季度，公司营收为21.9亿元，同比增长2.3%，归母净利润为3.9亿元，同比下滑5.4%，扣非归母净利润为3.8亿元，同比下滑4.5%。
旺季业绩稳健，速冻业务面临挑战
在本年度的一季度，公司业务取得了稳健的开局，二季度收入增速略有上升，三季度作为销售旺季，公司收入实现了稳健增长，目前收入已达到全年预算的76.4%。按业务分类，2024年前三季度，公司月饼、速冻、其他产品和餐饮业务的营收分别为14.4亿元、7.7亿元、7.3亿元和10.9亿元，同比增速分别为0.2%、-1.8%、+13.9%和+15.5%。其中，月饼业务在第三季度实现了0.1%的增长，保持了稳健态势，而速冻业务则再次陷入下滑，其他产品类别和餐饮业务则保持了良好的增长势头。随着公司新市场的拓展，前三季度公司境内省外市场的收入增速达到了3.5%，超过了省内市场的增速。
毛利率持续下降，费用控制表现良好
在2024年前三季度，食品和餐饮行业的竞争愈发激烈，公司的毛利率为33.1%，同比下降了3.3个百分点，其中第三季度的毛利率为39.5%，同比下滑2.8个百分点。在费用方面，公司的费用控制能力持续展现良好，第三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为7.3%、6.7%和1.2%，同比分别下降了0.9个百分点、0.2个百分点和0.4个百分点。从利润角度来看，前三季度公司利润总额为5.8亿元，完成了年初预算的79.1%；第三季度归母净利润为3.9亿元，对应归母净利率为17.8%，同比下降了1.4个百分点。
持续稳健增长，维持“买入”评级
鉴于公司旗下各业务板块所面临的需求和竞争压力，我们预测公司2024年至2026年的营业收入将分别达到50.3亿元、55.8亿元和62.1亿元，同比增长率分别为2.6%、11.0%和11.3%，归母净利润预计分别为5.2亿元、6.1亿元和7.0亿元，同比增长率分别为-5.1%、15.8%和15.1%，EPS预计分别为0.9元/股、1.1元/股和1.2元/股。考虑到公司强大的产销协同能力和强大的餐饮品牌影响力，我们维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓；消费市场复苏不及预期；省外市场拓展不及预期以及食品安全风险等。
