“逆境突围：企业战略大调整，承压前行谋新篇”
千禾味业(603027)
动态
千禾味业近日发布了2024年第三季度财务报告。报告显示，2024年第一季度至第三季度，公司营收为22.88亿元，同比下降1.85%；归属于母公司的净利润为3.52亿元，同比下降9.19%。在第三季度，公司营收为6.99亿元，同比下降12.63%；归属于母公司的净利润为1.01亿元，同比下降22.58%。公司的收入和利润均未达到预期。
基数影响与策略调整，经营压力持续
我们分析认为，2024年第三季度公司收入未达预期，主要受到基数效应和主动战略调整的影响，公司在稳定收入的同时保障利润：（1）从产品角度来看，第三季度酱油的营收为4.35亿元，同比下降13.82%。食醋的营收为0.85亿元，同比下降15.67%。（2）从渠道角度来看，第三季度经销模式/直销模式的营收分别为4.68/2.18亿元，同比下降17.32%/-0.43%。（3）从地区角度来看，2024年第一季度至第三季度，公司在东部/南部/中部/北部/西部的经销商数量分别净增/减52/37/29/86/-30家，由于基地市场的渠道调整和经销商优化，表现尤为承压。第三季度东部/南部/中部/北部/西部的营收分别为1.65/0.56/0.92/1.10/2.63亿元，同比下降8.42%/-0.03%/-21.10%/-17.68%/-11.92%。
盈利能力下降，期待改善
2024年第三季度，公司的毛利率同比上升0.67个百分点至37.54%，这可能是由于产品升级和成本优势的影响。同时，公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别上升/下降/上升2.98/0.66/0.29个百分点至14.93%/3.86%/2.77%。由于收入下降，规模效应减弱，第三季度公司的毛利率下降2.31个百分点至22.61%，整体净利率同比下降1.85个百分点至14.45%。
投资建议
鉴于公司目前处于战略调整期，我们调整了公司2024-2026年的营业收入和归属于母公司的净利润预测，预计营业收入分别为32.48/35.73/39.32亿元，同比增长1.28%/10.01%/10.05%；归属于母公司的净利润分别为5.18/6.10/6.91亿元，同比增长-2.42%/17.81%/13.37%，每股收益分别为0.50/0.59/0.67元。考虑到公司战略调整后的经营改善值得期待，我们维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；渠道拓展不及预期风险；原料价格上涨风险
