2024年三季报解析：业绩稳步上升，“三新两化”战略全面开花
九州通(600998)
投资焦点
动态：九州通近期公布了2024年的第三季度财务报告，报告期内，公司总收入达到1134.29亿元，同比略有下降0.82%，归属于母公司的净利润为16.96亿元，同比下降6.99%。扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润为16.30亿元，同比下降5.68%。在第三季度，公司营收为362.58亿元，同比增长3.57%，净利润为4.89亿元，同比增长1.64%，扣非净利润为4.50亿元，同比增长3.97%。经营活动产生的现金流净额为5.43亿元，同比增长93.36%，业绩表现符合市场预期。
“三新”战略助力业绩稳步提升。首先，新产品方面，公司的CSO业务在2024年前三季度实现了141.19亿元的收入，同比增长18%，在较高基数下仍保持增长，贡献的毛利接近20%。其次，新零售业务方面，“万店加盟”计划已提前完成年度目标，电商渠道增长迅速。截至2024年第三季度，公司旗下好药师直营及加盟门店数量达到26703家，预计年底将超过30000家，前三季度加盟销售额达到37.67亿元，同比增长58.28%。此外，公司B2C电商总代总销业务同期实现营收7.23亿元，同比增长16.43%。最后，新医疗业务方面，截至2024年第三季度，公司已开设“九信诊所”会员店466家，预计全年将达到800家，诊所终端覆盖率显著提升。
“两化”战略全面助力公司高质发展。一方面，不动产证券化进展顺利，预计全年将为公司贡献净利润约16亿元。公募REITs及Pre-REITs的发行将有助于公司盘活医药仓储物流资产，回笼资金，推动主营业务快速发展。另一方面，数智化转型持续深入，数据要素价值逐步显现。2024年前三季度，公司投入2.15亿元用于关键技术和核心领域的研发，同比增长19.05%，公司已启动40个数字化转型项目，其中32个项目已上线推广。
盈利预测与评级：鉴于公司REITs及Pre-REITs预计将在2024年底左右完成发行，我们维持对公司2024-2026年归属于母公司净利润的预测分别为24.90亿元、28.09亿元和31.58亿元，对应市盈率分别为10倍、9倍和8倍。鉴于公司“三新两化”战略实施成效显著，不动产证券化有望改善现金流，我们维持“买入”评级。
风险提示：包括经营模式风险、政策风险、市场竞争风险以及应收账款坏账风险。
