“现金流稳健升级，企业大动作回购彰显信心！”
东方雨虹（股票代码：002271）
动态：
东方雨虹近日发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入217.0亿元，较上年同期下降14.4%；归属于母公司净利润12.8亿元，同比减少45.7%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润11.0亿元，同比下降49.4%。具体到第三季度，公司营收为64.8亿元，同比下降23.8%，净利润为3.3亿元，同比下降67.2%。
分析观点：
东方雨虹在第三季度的收入降幅有所扩大，但毛利率保持稳定。由于下游行业需求较弱，公司采取了审慎的经营策略，并严格控制高风险客户的发货，导致前三季度营收同比下滑14.4%，其中第三季度收入降幅较为显著。此外，前三季度期间费用率同比上升2.7个百分点至18.6%，使得归母净利润下滑45.7%。在毛利率方面，期内毛利率同比保持不变，为29.1%，第三季度毛利率环比上升0.1个百分点至28.9%；在减值方面，公司计提信用减值准备6.3亿元，略高于去年同期的6.2亿元。
财务状况改善，应收款减少。期内，公司经营性净现金流同比增加42.7亿元至-4.9亿元，主要得益于公司加强资金回笼，收现比同比提高，同时购买商品、接受劳务支付的现金减少，支付其他与经营活动有关的现金减少。期末，应收账款、票据及其他应收款合计141.2亿元，同比减少26%；投资性房地产16.1亿元，主要由于抵债资产转入。公司还宣布，计划使用自有资金或自筹资金，通过集中竞价交易回购股票，总金额预计在5-10亿元之间，回购价格不超过19.30元/股，这体现了公司对自身股价的信心。
投资策略：保持对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为18.4亿元、22.8亿元、26.0亿元，当前市值对应的市盈率分别为19倍、16倍、14倍。从行业角度来看，防水新规的推行将推动行业升级和规模扩大，地产新开工项目的持续增加，基建端实物需求的逐步改善，都为公司提供了发展机遇；从公司角度来看，公司积极调整销售渠道，利用品牌、资金、渠道优势，加快工程渠道和零售领域的扩张，预计未来经营质量将逐步提升；新品类业务的拓展也为公司未来发展开辟了新的增长空间。因此，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）地产销售和开工恢复不及预期，基建需求未达预期：当前房地产市场表现较弱，若销售复苏不及预期或基建实物需求未达预期，将加大防水行业的需求压力。（2）防水新规执行效果不达预期：住建部防水新规由于政策涉及面广、房企资金压力、监管难度等因素，存在新规执行缓慢、防水需求增长不及预期的风险。（3）原材料价格上涨，影响行业利润率：若油价继续上涨，导致沥青、乳液、聚醚等原材料价格上涨，将增加公司的盈利压力。（4）应收账款回收不及时和坏账风险：若地产资金环境恶化，房企违约情况加剧，可能导致应收账款回收困难、坏账风险增加，从而影响公司业绩。
