《酒鬼酒2024Q3深度解析：改革成效将至，静观市场新变局》
酒鬼酒(000799)
核心观点：
公司最新业绩报告显示：
在2024年第三季度，公司营业总收入为1.97亿元，同比大幅下降67.24%；归属于母公司的净利润为-0.65亿元，同比下降213.67%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.66亿元，同比下降219.48%。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司营业总收入为11.91亿元，同比下降44.41%；归属于母公司的净利润为0.56亿元，同比下降88.20%；扣除非经常性损益后的净利润为0.51亿元，同比下降89.27%。
收入状况：期待转机到来
公司在第三季度的收入下降主要由于：（1）行业需求减弱，公司产品销售承压，经销商回款意愿降低；（2）在激烈的市场竞争中，由于公司规模较小，受到竞争对手的较大冲击。公司正在采取措施应对，包括：（1）优化产品价值链，稳定产品定价，增强经销商信心；（2）持续推动线上线下联动销售模式，加强核心终端的开发，提升终端销售；（3）继续加强在湖南的本土市场建设以及省外市场的示范效应；（4）加强互联网、特色渠道及团购渠道的建设，扩大消费群体，增加销售量。
盈利能力：受产品结构和费用投入影响
第三季度公司毛利率同比下降了11.65个百分点至64.04%，主要由于内参产品销量下降导致产品结构下降。同时，销售费用和管理费用率同比分别大幅上升了30.21%和13.62%，主要原因是费用效率比降低，规模效应减弱。因此，第三季度公司的净利率同比下降了42.22个百分点至-32.77%。
投资建议：保持“买入”评级
我们看好公司的改革进展，尽管行业景气度恢复较慢，加上公司基地市场建设和营销模式改革属于长期性变化，预计基本面改善仍需一段时间。
盈利预测：
考虑到行业景气度恢复较慢，我们调整了盈利预测。预计公司2024年至2026年可实现营收14.66/15.25/16.48亿元，同比分别下降48.2%/+4.1%/+8.0%；归属于母公司的净利润预计为0.54/1.21/1.82亿元，同比分别下降90.2%/+124.9%/50.8%，对应市盈率为308/137/91倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，公司营销模式改革进度不及预期，以及食品安全事件等风险。
