行业低谷下，公司增长受挫，Q4换新潮将至，期待逆袭回暖！
九阳股份(002242)
动态：在2024年的前三季度，九阳股份的业绩表现呈现下滑趋势。具体来看，公司在此期间的总营业收入达到了61.82亿元，较去年同期下降了8.84%；归属于母公司的净利润为0.98亿元，同比大幅减少了73.02%。在第三季度，公司的营业收入为17.95亿元，同比下降了27.12%，归母净利润更是出现了-0.77亿元的亏损，同比降幅高达166.46%。
在收入方面，由于国内厨房小家电市场的内需疲软，多数产品类别的增速承受了压力。尽管如此，公司的核心产品豆浆机的表现相对稳健，奥维的数据显示，24年第三季度线上销售额同比增长了10%。随着第四季度国内销售的旺季以及部分厨房小家电品类以旧换新国家补贴政策的实施，我们预测公司收入增速有望在环比上实现持续提升。
在盈利能力方面，2024年前三季度，九阳股份的毛利率为26.27%，同比增长了0.88个百分点，但净利率仅为1.48%，同比下降了3.9个百分点。在第三季度，毛利率下降至21.85%，同比下降了0.58个百分点，净利率更是降至-4.51%，同比下降了9.25个百分点。在当前内需低迷和行业竞争加剧的背景下，公司的毛利率出现了同环比双降的情况。
关于费用，2024年前三季度，九阳股份的销售、管理、研发、财务费用率分别为17.18%、3.98%、4.4%、-1.1%，同比分别增长了4.01、0.35、0.67、-0.32个百分点；在第三季度，这些费用率分别为19.12%、4.48%、4.77%、-0.49%，同比上升了8.07、1.22、1.46、-0.03个百分点。公司的费用率同比显著上升，这可能与收入的大幅下降有关。
投资观点：公司内销核心品类的增速正在得到恢复。随着内需市场的逐步回暖以及核心品类的销售持续改善，公司的收入和业绩有望逐步回暖。根据公司三季报的数据，我们对公司的收入和毛利率进行了适当下调，预计未来24至26年，公司的归母净利润分别为2.6、3.6、4.0亿元（此前预测为4.2、4.8、5.5亿元），对应的动态市盈率分别为29.6、21.3、19.0倍，因此维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、替代产品威胁、汇率变动、新品销售不及预期等风险因素仍需关注。
