东华测试业绩短期波动不影响发展，积极拓展新应用场景前景广阔
东华测试(300354)
核心观点：
公司最新发布的2024年三季报揭示了其经营状况。
在2024年的前三个季度，东华测试的总营收达到了3.54亿元，同比增长15.88%。利润总额为1.06亿元，同比增长20.35%。归母净利润为0.99亿元，同比增长20.3%。然而，单季度来看，2024年第三季度，公司的营收为0.78亿元，同比下降25.67%，归母净利润为0.25亿元，同比下降33.72%。
盈利能力增强，合同负债显著增加
东华测试在2024年第三季度的毛利率和净利率分别为68.47%和31.22%，环比第二季度分别上升了3.24个百分点和3.97个百分点。与去年同期相比，毛利率上升了1.47个百分点，但净利率下降了4.21个百分点，主要是由于费用增加，特别是销售费用和研发费用的同比增长。在合同负债方面，2024年Q1-Q3的合同负债总计为0.31亿元，较2023年底大幅增加了74%，主要原因是预收客户贷款的增加。
核心产品稳定可靠，持续开发新应用领域
东华测试在测控行业深耕多年，其核心传感器产品以其高可靠性、稳定性和优异指标著称，适用于各种恶劣环境，包括人形机器人、航天航空、工业等多个场景。公司非常重视自主研发能力，致力于研发新产品并拓展新的应用场景。据公司微信公众号报道，公司最近推出了适用于车载、机载、舰载等恶劣环境下测控需求的DH7955坚固型高性能运动控制器。此外，在10月千帆极轨02组卫星发射升空任务中，公司的DH59系列数据采集分析系统为固定平台气流冲击作用试验提供了强大的技术支持。
投资建议：
我们对东华测试的长期发展持乐观态度。考虑到当前的大宏观环境，我们对盈利预测进行了调整：预计2024-2026年营收分别为5.3/7.0/9.1亿元，同比增长40%/32%/30%；归母净利润分别为1.5/2.1/2.8亿元，同比增长68%/40%/35%。对应的总股本EPS预计为1.07/1.50/2.02元，当前股价对应的PE预计为29/21/15倍。我们维持“买入”的投资评级。
风险提示：
1）市场波动风险；2）业务拓展可能不及预期；3）应收账款回收风险；4）下游行业景气度可能不及预期。
