业绩攀升，隔膜出货量持续攀升，惊喜呈现！
恩捷科技（股票代码：002812）
核心观点：
动态：公司公布2024年第三季度财报
在第三季度，恩捷科技实现营业收入26.8亿元，同比增长率为-23.9%，环比增长率为9.2%；归属于母公司的净利润为1.52亿元，同比增长率为-79.6%，环比增长率为14.7%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.57亿元，同比增长率为-77.9%，环比增长率为42.5%。预计第三季度毛利率为21%，环比下降2.2个百分点，主要原因是国内市场价格下降，业绩表现符合市场预期。期间费用率为13.67%，环比下降29.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.85%、5.13%和6.64%
隔膜产品出货量稳定上升，但隔膜行业降价影响了盈利能力
预计公司第三季度隔膜产品出货量约为20亿平方米，环比增长30%，高于行业整体增速。国内市场出货占比持续上升，这得益于国内储能需求的增加，而海外市场则保持了稳定的盈利能力。此外，其他收益为0.48亿元，主要得益于增值税加计抵减税额的增加。预计第四季度出货量与第三季度持平，全年出货量预计达到65亿平方米。
持续加强海外产能建设，满足海外客户需求
匈牙利生产基地的一期工程已完成建设，目前正在进行海外客户的验证，预计从第四季度开始供货；二期工程计划建设8亿平方米的产能，包含四条生产线。公司计划在马来西亚投资建设锂电池隔离膜项目，规划产能为10亿平方米/年，以加速产能国际化战略，完善全球产业布局。
投资建议：
恩捷科技在技术研发上具有领先优势，且规模效应显著，我们调整了公司2024/2025/2026年的归母净利润预测至6/10/14亿元（此前预测为7/11/15亿元），对应市盈率为57x/3x/23x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、产品价格下跌、投资项目风险等。
