2024年Q3业绩大爆发！利润远超预期，公司盈利能力强势攀升，未来可期！
伊利股份(600887)
2024年第三季度业绩超出市场预期，未来盈利前景光明
伊利股份近期公布了2024年的三季报。报告显示，2024年前三季度，公司实现总收入887.3亿元，同比下降8.6%；归属于母公司净利润达到108.68亿元，同比增长15.9%。在第三季度，公司单季收入290.4亿元，同比下降6.7%；归母净利润33.37亿元，同比增长8.5%。虽然收入略有下降，但利润表现超出预期。我们预测，伊利股份2024至2026年的归母净利润将分别为116.8亿元、115.6亿元和126.0亿元，每股收益（EPS）分别为1.83元、1.82元和1.98元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为15.4倍、15.6倍和14.3倍。公司通过多元化产品布局、优化渠道结构和加强品牌建设，有望实现长期盈利能力的稳步提升，因此我们维持“买入”评级。
三季度渠道调整完成，液态奶业务环比改善
2024年第三季度，伊利股份的液态奶、奶粉和冷饮业务同比分别下降10.3%、增长6.6%和下降16.7%。具体来看：（1）液态奶：尽管终端需求仍然较弱，但公司通过前期的渠道调整，库存已恢复到健康水平，收入降幅较第二季度有所收窄。伊利股份的液体乳产品在行业中的地位依然稳固，其中白奶表现尤为突出，金典有机和低温牛奶的增长尤为显著。（2）奶粉：奶粉业务在第三季度继续保持增长，整体销量在中国市场位居第一，婴儿配方奶粉实现双位数增长，成人奶粉表现良好。（3）冷饮：第三季度，公司继续推进冷饮业务的渠道调整，尽管面临一定的增长压力，但公司冷饮产品连续29年位居行业第一，结构调整有助于业绩的提升。展望第四季度，随着促进牛奶消费政策的实施，预计液态奶需求将得到修复，同时受2025年春节错期的影响，部分备货将在第四季度进行，预计液态奶业务环比将继续改善。
奶价下降及产品单价回升推动毛利率提升，全年主业利润率有望提高
2024年第三季度，伊利股份实现毛利率34.9%，同比增长2.5个百分点，主要得益于原奶成本的下降和渠道调整后产品单价的回升。在销售费用方面，尽管7月份的渠道调整和奥运相关费用有所增加，但公司整体费用控制良好，第三季度销售费用率同比增加1.1个百分点至19.0%。总体来看，第三季度净利率同比增加1.6个百分点至11.4%，扣除非经常性损益后的净利率同比增加2.4个百分点至11.0%。展望第四季度，预计毛利率将受到原奶成本下降的支持，同时销售费用率预计将保持稳定，全年来看，扣除一次性因素后，主业利润率有望提升。随着收入的回暖和规模效应的体现，以及费效比的提升，公司的盈利能力有望继续稳步提升。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。
