2024年三季报亮点解析：养殖成本持续下滑，生产佳绩领跑行业！
神农集团(605296)
核心观点
神农集团在单头养殖领域继续保持行业领先地位，成本控制持续优化。2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入同比增长42.11%，达到40.78亿元，实现归属于母公司净利润4.8亿元，成功扭亏为盈。第三季度单季营业收入同比增长36.32%，达到15.83亿元，归属于母公司净利润同比增长662.97%，达到3.56亿元。凭借出色的成本管理，神农集团在行业养殖中实现超额盈利，头均养殖收益位居行业前列。根据公司公告，9月份的养殖完全成本为13.4元/公斤，1-9月平均成本为14元/公斤，第三季度成本为13.6元/公斤，行业领先地位持续稳固。2025年，公司计划将养殖业务的完全成本控制在13元/公斤以内，预计成本领先优势将持续。
神农集团在生猪养殖领域成绩斐然，布局长期高质量发展。公司自2002年和2005年起，以饲料业务为基础，逐步拓展生猪养殖与屠宰业务，目前养殖业务主要分布在云南、广西、广东等地。公司高度重视生猪防疫和健康保健，生猪养殖成绩处于行业领先地位，9月份的PSY达到28，全程成活率超过85%。2024年10月，公司与PIC中国、巨星农牧合作投资的黔南遗传核心场项目正式启动，该核心场拥有PIC全球的高性能基因库和先进的生物育种技术，将有助于保证公司未来高品质种猪的稳定供应，有利于公司未来高质量发展。
2025年出栏目标320-350万头，回购计划体现公司发展信心。在养殖产能方面，公司现有母猪场产能12.2万头，截至9月末能繁母猪存栏11.4万头，预计年底实现母猪场满负荷生产，今年生猪出栏量目标为220-230万头，明年目标为320-350万头，预计将保持稳健增长。公司资金状况良好，截至2024年第三季度末，拥有货币资金9.52亿元，较第二季度末环比增长17%；资产负债率仅为27.72%，杠杆率处于行业较低水平，未来融资空间充裕。此外，公司于10月28日公告，拟以自有资金或自筹资金（包括银行回购专项贷款）1-2亿元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，展现了公司对未来发展的信心。
风险提示：养殖过程中可能发生不可控疫情，粮食价格上涨可能增加饲料成本。
投资建议：维持“优于大市”评级，神农集团作为优质的生猪养殖行业先锋，单头养殖收益领先于行业，我们维持对其盈利的预测，预计公司24-26年归属于母公司净利润分别为6.6/12.4/12.0亿元，对应当前股价的PE分别为29/15/16X。
