“国际风云变幻中，测序新品扬帆出海，国内市场回暖可期！”
华大智造（688114）
报告摘要
事件：华大智造于近日发布2024年三季度的财务报告，报告期内，公司实现营业收入18.86亿元，较去年同期下降15.19%，净利润为-4.63亿元。
具体来看：2024年第三季度，公司营业收入为6.60亿元，同比下降13.22%；归母净利润为-1.65亿元，同比下降65.54%；扣非归母净利润为-1.73亿元，同比下降60.82%。公司单季度收入下滑，主要受到宏观经济环境、地缘政治局势以及市场竞争等因素的影响，尤其是测序和实验室自动化相关产品的销售推广受到冲击。此外，汇率波动导致公司持有的外币货币性项目汇兑损失增加，对利润产生了一定影响。
在费用方面：2024年前三季度，公司销售费用率为33.80%，同比增长8.38个百分点；管理费用率为21.38%，同比增长5.42个百分点；研发费用率为29.61%，同比增长0.48个百分点；财务费用率为-1.18%，同比增长2.46个百分点。公司持续增加对前沿产品的创新研发和国内外市场的投入，导致相关费用率有所上升。公司前三季度毛利率为61.47%，同比增长1.72个百分点；净利率为-24.97%，同比下降16.03个百分点。
尽管地缘政治等宏观因素对短期业绩产生了一定影响，但我们依然看好公司测序新品出海以及国内市场的回暖。2024年以来，受《生物安全法案》等政治因素的影响，部分海外市场的开拓难度有所增加，同时国内科研、医疗等客户的项目申报周期和经费划拨时间也对公司产品增长造成压力。然而，公司正加速海外市场的渠道建设，并在欧美多国实现本地化部署。通过DCS协同等业务模式，公司实现了单细胞、时空组学产品等营销联动，并与全球领先的生物技术公司ABLD、拉美最大医疗诊断公司Dasa等高端客户达成战略合作，未来海外市场有望实现较快增长。在国内市场，随着以旧换新政策的逐步实施和县域紧密型医共体等政策的落地，以及年底相关预算额度的结算窗口期，我们预计测序、实验室自动化等相关产品的采购需求将逐渐回升。
盈利预测与投资建议：基于公司数据，我们对盈利预测进行了调整。预计国内外宏观环境的变化可能对测序仪等常规业务的增长产生一定影响，同时随着公司更多创新产品的持续推出和全球渠道的持续建设，相关投入可能增加。预计2024-2026年公司收入分别为27.31亿元、34.09亿元、42.17亿元（调整前为30.11亿元、38.71亿元、48.09亿元），同比增长-6%、25%、24%；预计归母净利润分别为-7.09亿元、-3.48亿元、0.04亿元（调整前为-6.99亿元、-3.11亿元、0.13亿元）。鉴于公司作为国内测序仪行业的领军企业，竞争优势明显，尽管海外地缘政治等因素可能对公司业绩带来不确定性，我们仍给予“增持”评级。
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