2024三季报解析：海外业务缩水加剧，汇兑损失扩大，盈利压力短期凸显
隆平高科(000998)
核心观点
在当前全球经济环境下，隆平高科（000998）的境外业务面临下滑，同时汇兑损失的增加也对公司的盈利造成了短期压力。在2024年的前三季度，公司营业收入达到了28.81亿元，同比下降了14.46%，这主要是由于国内外玉米产业市场竞争加剧以及粮食价格持续低迷所导致的。尽管如此，公司归母净利润实现了同比减亏17.82%，达到-4.75亿元，主要得益于隆平生物股权交易的投资收益。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润为-8.74亿元，同比大幅增亏113.21%，主要原因是主营业务收入下降导致毛利润减少，以及境外汇率波动导致的外币贷款汇兑损失同比增加3.07亿元。在第三季度，公司的营业收入环比下降了41.33%，同比下降了60.27%，归母净利润环比下降了1805.18%，同比下降了40.49%。不过，公司的玉米和水稻种子收入在经营年度中仍然保持增长。截至2023/2024经营年度，公司种子总收入为87.36亿元，同比增长了9.55%，总销量为2.93亿公斤，同比增长了6.96%。其中，玉米种子销售收入占比62.87%，水稻种子销售收入占比22.18%。到2024年第三季度末，公司的合同负债为38.70亿元，同比增长了14.82%，种子预售款持续增长，新季销售收入有望继续增长。
费用支出的增加也给公司的净利率带来了短期压力。2024年第一季度至第三季度，公司的销售费用同比增长了10.91%，管理费用同比下降了15.24%，研发费用同比增长了9.19%，而财务费用同比增长了73.03%，这主要是由于美联储持续加息周期导致的境外汇率波动较大，境外子公司中长期外币贷款产生的汇兑损失同比增加。受费用率提升的影响，公司的毛利率同比下降了12.56个百分点至28.24%，净利率同比下降了6.68个百分点至-29.72%。
风险提示：恶劣天气可能带来的制种风险；转基因政策实施可能不及预期。
投资建议：隆平高科作为国内玉米种子行业的龙头企业，凭借其品种和性状的双重优势，未来有望随着转基因玉米渗透率的提升实现量利双增。鉴于当前汇兑损失的影响，我们对公司2024-2026年的归母净利润预测进行了下调，预计分别为3.7/6.2/7.3亿元，对应每股收益为0.28/0.47/0.55元，当前股价的市盈率分别为40/23/20倍，因此维持“优于大市”的评级。
