Q3收入小幅受挫，盈利能力却逆势上升，毛利率显著提升！
均瑶健康(605388)
投资要点
事件：公司公布2024年三季报，前三季度总营收达11.8亿元，较上年同期下降13.2%；归属于母公司净利润为4942万元，同比下降40.1%。具体到第三季度，营业收入为4.2亿元，同比下降11.7%；归属于母公司净利润为1466万元，同比下降57.9%。
第三季度收入虽受短期压力，但电商渠道收入实现快速增长。具体来看，2024年前三季度，益生菌饮品、益生菌食品、其他饮品和食品、商品供应链业务分别实现收入4.9亿元（-8%）、1.4亿元（+18.1%）、0.5亿元（+24.8%）、4.9亿元（-25.8%）。其中，益生菌饮品凭借味动力产品保持行业领先地位，不断拓展细分品类和优化现有产品；益生菌食品方面，均瑶润盈收入同比增长35%，成功进入国际知名发酵剂供应商名录；C端益生菌新品持续发力。泛缘供应链业务新增拼多多渠道，并与OLE、开市客、华住等关键客户达成战略合作伙伴关系。电商渠道销售规模同比增长93%，直销收入增长显著。
毛利率大幅提升。2024年前三季度，公司实现毛利率29.8%，较上年同期提升5.1个百分点。味动力产品通过精细化管理及成本优化，前三季度毛利率达到40.4%。费用率方面，销售费用率14.3%，同比增加3.6个百分点，主要由于渠道结构调整；管理费用率8.7%，同比增加2.2个百分点；研发费用率2%，同比增加0.8个百分点；财务费用率-0.1%，同比增加0.3个百分点。前三季度净利率为4%，同比下降2.5个百分点。
公司回购股份用于员工激励，彰显发展信心。自2024年2月起，公司计划在一年内回购股份，预计回购金额为1-2亿元，用于员工持股或股权激励。截至目前，公司已回购650万股，交易金额为4794万元。此回购方案体现了公司对未来发展前景的信心，并将进一步完善公司长期激励机制。
盈利预测：预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为0.6亿元、0.8亿元、0.9亿元，EPS分别为0.11元、0.13元、0.15元，对应动态PE分别为53倍、44倍、37倍。
风险提示：原材料价格波动风险；产能释放不及预期风险；食品安全风险。
