2024年Q3业绩压力下，股权激励点燃团队活力深度点评
云里物里（872374）
报告摘要
重大事件：本公司在2024年度第三季度发布了季度报告。在本季度，公司收入达到4707万元，较上年同期下降14%；归属于母公司的净利润为408万元，同比下降53%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为356万元，同比下降57%。在2024年前三季度，公司总收入为1.58亿元，同比增长14%；归属于母公司的净利润为2197万元，同比增长基本持平；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2038万元，同比增长23%。
成长性解读：观察2024年前三季度的数据，公司收入同比增长14%，净利润与上年持平。但在第三季度，收入同比下降14%，净利润同比下降53%，我们认为这主要由于下游需求未达预期以及公司研发投入的大幅增加（第三季度研发费用同比增长38%）所致。
盈利能力剖析：在盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率为45.81%，较上年同期上升1.87个百分点，销售净利率为13.94%，较上年同期下降1.78个百分点。具体到第三季度，公司销售毛利率为43.16%，同比下降1.52个百分点，销售净利率为8.66%，同比下降7.12个百分点。在期间费用率方面，2024年前三季度公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为12.35%、7.66%、13.15%、-1.24%，同比分别上升0.85个百分点、下降0.40个百分点、上升1.67个百分点、上升0.76个百分点。
现金流与营运能力观察：1）在现金流方面，2024年前三季度公司经营性净现金流为1750万元，保持正值，显示出充足的现金流；2）在营运能力方面，2024年前三季度公司存货和应收账款周转天数分别为80天和8天，同比分别减少6天和9天，显示出营运能力的提升。
员工持股计划助力团队士气。公司于2024年4月推出了员工持股计划，投入资金不超过674万元，为不超过73名员工（占员工总数的16.98%）提供了股权激励。该计划的业绩考核目标是，以2023年的营收（1.89亿元）为基准，2024至2026年的营收增速分别不低于20%、44%、72%，对应的营收绝对值分别不低于2.27亿元、2.72亿元、3.25亿元，2024至2026年营收目标下限的复合年增长率预计为20%。
盈利预测：作为物联网设备的优质企业，公司主营业务有望保持快速增长，同时电子价签业务的布局也将打开新的成长空间。预计2024至2026年，公司归属于母公司的净利润分别为3040万元、3710万元、4747万元（此前预测为3443万元、4413万元、5658万元，根据第三季度业绩进行了调整），对应最新股价的市盈率分别为101倍、83倍、65倍。维持“增持”投资评级。
风险提示：需关注下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等潜在风险。
