三季度量增价跌，业绩却同比逆势下滑！揭秘企业困境！
祥云航空(603885)
业绩快报
祥云航空于2024年10月30日对外公布2024年三季报：
在2024年前三季度，祥云航空实现了归属于母公司的净利润12.71亿元，同比增长10.12%；扣除非经常性损益后的净利润为11.89亿元，同比增长6.20%；而在2024年第三季度，公司净利润为7.82亿元，同比下降27.21%；扣除非经常性损益后的净利润为7.13亿元，同比下降33.11%。
在2024年前三季度，祥云航空的供需状况持续改善，尽管在旺季票价受到一定压力的情况下，量增价减现象明显：
在此期间，祥云航空净增飞机7架。截至2024年9月底，公司机队规模达到124架，较2023年底净增7架，增速为5.98%。
2024年前三季度，祥云航空的供需状况持续回暖。公司整体及国内可用座公里（ASK）分别较2023年同期增长18%、4%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的170%、98%；整体及国内旅客周转量（RPK）分别较2023年同期增长21%、8%，国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的159%、98%；累计客座率84.94%，较2019年下降0.99个百分点，较2023年同期提升2.20个百分点；第三季度客座率85.74%，同比2019年和2023年同期分别下降1.23、0.55个百分点。
2024年第三季度，祥云航空的票价水平出现下滑。根据估算，第三季度公司单位ASK收入为0.422元，同比下降12.64%，环比第二季度上升14.99%；单位ASK营业成本为0.346元，同比下降3.69%，环比第二季度上升5.63%。
盈利预测与投资评级：考虑到2024年行业供应相对宽松以及票价总体下降，我们下调祥云航空2024-2026年的归母净利润预测至11.31/18.87/25.26亿元（此前预测为18.39/31.22/33.89亿元），对应市盈率（P/E）分别为24.7倍/14.8倍/11.1倍。祥云航空的双品牌、双枢纽运营策略有助于实现高中低端旅客的全覆盖，随着国际航线的持续恢复以及行业供需格局的改善，票价中枢有望提升，祥云航空有望充分受益，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
