低浓度阿托品放量在即，眼科产品升级迭代，静待市场爆发！
兴齐眼药(300573)
在阿托品低浓度产品的持续推动下，该公司的眼科系列产品不断更新升级，据此，我们对其给予“买入”评级。在2024年第一季度至第三季度，公司营业收入达到14.39亿元，同比增长30.27%，主要得益于0.01%硫酸阿托品滴眼液成功上市后的销量提升；归属于母公司净利润为2.91亿元，同比增长59.47%；扣除非经常性损益后的净利润为2.90亿元，同比增长63.31%。在此期间，公司毛利率为78.38%，较去年同期上升0.80个百分点；净利率为20.20%，较去年同期上升3.70个百分点。在单季度层面，2024年第三季度，公司营业收入为5.47亿元，同比增长30.54%，环比增长1.03%；归属于母公司净利润为1.21亿元，同比增长28.41%，环比下降9.76%。鉴于公司核心产品低浓度阿托品在第三季度的市场推广进度低于预期，我们对其2024-2026年的归母净利润预测进行了下调，预计分别为4.40、8.07、13.24亿元，EPS预测分别为2.52、4.63、7.59元，当前股价对应的PE分别为33.1、18.1、11.0倍。考虑到公司在近视防控药物领域的领先地位，我们依然维持“买入”评级。
公司构建了强大的产品组合，低浓度阿托品市场潜力巨大
（1）公司已构建了涵盖多个眼科药物细分类别的全面产品体系，包括儿童近视进展延缓药物、干眼症产品、眼用抗感染药物、眼用抗炎/抗感染复方药物、散瞳药物和睫状肌麻痹药物、眼用非类固醇抗炎药物、缩瞳药物和抗青光眼药物等。（2）环孢素滴眼液（II）作为国内首个获批上市的干眼症环孢素眼用制剂，具有显著的市场优势；2024年3月，公司获得的硫酸阿托品滴眼液《药品注册证书》是国内首个针对近视相关适应症的产品，有效期至2029年3月4日。该产品在快速放量中，随着近视患者数量的增加和公司推广力度的加大，预计其销售额将实现快速增长。2024年10月，硫酸阿托品滴眼液（0.02%/0.04%）的III期临床试验总结报告也已发布，公司的眼科产品线持续优化。
风险提示：行业政策变动、产品销售不及预期及市场竞争格局变化等风险。
