2024Q3业绩大爆表！销量稳步攀升，业绩远超预期再创新高！
投资要点
公司最新公告显示，2024年第三季度实现了营收415.82亿元，同比增长636.3%，环比增长8.1%；归属于母公司的净利润达到24.13亿元，环比增长71.8%（去年同期为-9.5亿元）；扣除非经常性损益后的归属于母公司...
赛力斯（601127）
投资要点
公司最新公告显示，2024年第三季度实现了营收415.82亿元，同比增长636.3%，环比增长8.1%；归属于母公司的净利润达到24.13亿元，环比增长71.8%（去年同期为-9.5亿元）；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为23.25亿元，环比增长75.7%（去年同期为-11.3亿元）。
第三季度业绩超出市场预期，费用控制效果显著。具体来看：1）在营收方面，赛力斯第三季度销量达到13.36万辆，同比增长199.6%，环比增长9.8%，其中问界品牌批发销量为11.04万辆，同比增长679.5%，环比增长11.9%。平均售价（ASP）由于M9交付占比从第二季度49%降至第三季度45%，价格有所下降至31.12万元（包含非问界车型），环比下降1.6%，但同比大幅增长145.8%。2）毛利率为25.53%，同比增长18.0%，环比下降1.9个百分点，主要由于会计政策调整，将原计入销售费用的保证类质量保证费用计入营业成本。若不考虑这一会计政策变动，毛利率为26.9%，环比略有下降0.6个百分点，主要原因是M9销量占比环比下降4个百分点。3）费用率方面，第三季度销售、管理、研发费用率分别为11.1%、2.5%、3.7%，同比分别下降5.5%、3.4%、3.7%，环比下降4.3%、上升0.6%、下降1.2%，其中销售费用率环比改善显著，主要受会计政策调整影响。研发费用率环比下降1.2个百分点，整体研发规模有所减少。Q3财务费用为-1.7亿元，较去年同期和第二季度有所下降，主要由于公司出口规模较小，汇兑影响较小。4）资产减值损失方面，第三季度确认5.5亿元，同比环比均大幅增长，主要原因是公司集中评估相关资产并进行减值处理，预计后续影响有限。4）净利润方面，合并报表口径单车盈利1.81万元，环比增长56.4%。净利率为5.8%，同比增长22.6%，环比增长2.2个百分点，显示净利润率显著提升。
盈利预测与投资评级：鉴于公司在售车型订单和交付表现强劲，以及第三季度费用率改善超出预期，我们上调了赛力斯2024/2025/2026年归属于母公司的净利润预期至62/110/159亿元，此前预期为59.9/97.6/154.3亿元，对应市盈率分别为27/15/10倍。维持“买入”评级。
风险提示：芯片、电池等关键零部件供应链的不稳定性；新平台车型推进可能不及预期；公司与华为合作进展可能不及预期等。
