2024年三季报解析：行业压力下营收下滑，精准控费助力盈利大幅增长
格力电器(000651)
投资亮点
动态：在2024年的前三季度，格力电器营业收入达到了1474.2亿元，较上年同期有所下降5.4%；归属于母公司的净利润为219.6亿元，同比增长了9.3%；扣除非经常性损益后的净利润为211.6亿元，同比增长了10.1%。具体到第三季度，公司营收为471.3亿元，同比下降了15.9%；归母净利润为78.2亿元，同比增长了5.5%；扣非后归母净利润为73亿元，同比增长了2.1%。
在第三季度，空调内销市场面临压力，但预计“以旧换新”政策将助力未来需求增长。在前三季度，公司核心业务收入为1322亿元，同比增长2.9%，而其他业务收入为145.2亿元，同比下降了45.3%，这主要是由于公司调整了业务结构。根据产业在线的数据，7月、8月和9月的空调内销分别同比下降了21.3%、5.4%和7.4%。7月份，由于行业库存高企，内销出货量大幅减少，而8月份在高温天气的影响下，降幅有所收窄。随着“以旧换新”政策的全面实施，9月份市场重回增长轨道。尽管如此，由于7月和8月是传统销售旺季，基数较大，所以第三季度整体仍承受压力。作为空调行业的领军企业，格力的整体走势与行业趋势一致，第三季度营收出现下滑。根据产业在线最新公布的排产数据，10月、11月和12月的空调内销排产分别增长5.2%、18.5%和21%，而外销排产分别增长51%、65.5%和48.5%，显示出各厂商对四季度空调内外销的积极预期。我们相信，“以旧换新”政策对内销需求的促进作用明显，同时外销订单状况良好，预计行业和公司第四季度将恢复增长。
费用控制得当，盈利能力增强。2024年第三季度，公司的毛利率同比下降了0.5个百分点至29.7%，这可能受到了原材料价格上涨的影响。在费用方面，公司的销售、管理、财务和研发费用率分别为4.4%、3.6%、-1.4%和3.9%，同比分别下降了4.4个百分点、0.4个百分点、0.6个百分点和0.9个百分点，尤其是销售费用率的改善非常显著。2024年第三季度，公司的净利率达到了15.6%，同比提升了2.7个百分点。
盈利预测及投资建议。作为空调行业的领导者，格力电器将从“以旧换新”政策中受益匪浅。预计公司2024至2026年的每股收益（EPS）分别为5.7元、6.16元和6.75元，对应市盈率分别为8倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、政策实施不及预期等风险因素。
