2024年三季报深度解析：短期经营压力重重，未来蓄势待发！
江苏洋河蓝色集团有限公司(002304)
投资策略
动态：该集团近期公布了2024年前三季度财务报告，显示其总收入达到275.2亿元，较上年同期下降9.1%；归属于母公司的净利润为85.8亿元，同比下降15.9%。具体到第三季度，营收为46.4亿元，同比下降44.8%；归母净利润为6.3亿元，同比下降73.0%，业绩未达市场预期。
积极调整销售渠道，为长期发展积蓄力量。1、从产品角度来看：第一季度海之蓝和梦6+的销售增速较为显著；第二季度梦6+出厂价提升，持续提升品牌影响力；第三季度在动销走弱的情况下，公司主动调整策略，适当降低对回款速度的要求。公司专注于产品结构升级，不断优化海、天、梦等系列产品结构，通过梦之蓝手工班的“年份酒”概念持续打造品牌形象，海之蓝在省外市场的表现稳定，持续受益于低端产品向高端升级的市场红利。2、在渠道方面，公司已完成对组织架构、激励制度、渠道模式及品牌序列的梳理，持续推动厂商一体化建设，完善经销商的分类分级管理和服务措施，增强经销商的信心。3、在地区分布上，目前省内市场竞争加剧，多地新到货量减少，下滑幅度较大，而省外市场的表现略好于省内。公司专注于省内市场、省外重点市场和样板市场，积极拓展全国市场，为中长期发展奠定基础。
费用率全面上升，盈利能力受到压力。1、第三季度毛利率为66.2%，同比下降8.6个百分点，毛利率下降主要是由于外部环境影响下的产品结构下降，梦3、梦6+等中高端产品受到经济下行冲击较大。2、第三季度销售费用率同比增长12.3个百分点至27.8%，管理费用率同比增长4.3个百分点至10.3%，主要原因是公司持续加大费用投入，延续买赠抽奖、扫码红包等活动，并给予渠道费用支持。3、第三季度净利率为13.6%，同比下降14.2个百分点，由于缺乏足够的营收规模支撑，费用率的上升对净利率的负面影响加剧，产品结构向下调整和刚性费用投放导致盈利能力大幅下滑。4、第三季度经营活动现金流净额为14.1亿元，同比下降65.3%；合同负债49.7亿元，同比下降5.5亿元（-10.0%），环比增加10.3亿元（+26%）。
加大品牌宣传力度，等待市场景气度改善。1、在品牌建设上，强调品质表达，突出年份老酒的稀缺价值，加大品牌宣传投入，强化梦之蓝手工班高端品牌的塑造，树立高端白酒品牌价值标杆。2、在营销策略上，坚持战略聚焦和资源集中，重点关注省内市场、省外重点市场和样板市场，深化全国市场拓展。3、在管理层面，加强市场基础工作的清单化管理，完善市场工作标准，强化业务指导和责任落实，推进渠道基础工作的深入发展。4、展望第四季度及未来一年，公司将继续执行加速去库存的策略，春节期间及之后将继续减速消化库存，期待库存消化后经营状况的改善。
盈利预测。预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为5.71元、5.58元、6.10元，对应市盈率（PE）分别为14倍、14倍、13倍。公司持续推进全国化布局和产品结构升级，对其长期成长能力持乐观态度。
风险提示：经济大幅下滑风险，消费市场复苏不及预期风险。
