“24Q3业绩惊艳攀升，内外双驱动助力企业强劲成长！”
国恩股份(002768)
最新动态：国恩股份公布2024年三季报，前三季度营业收入达到141.60亿元，同比增长11.79%；归属于母公司的净利润为4.58亿元，同比增长21.17%。在第三季度，公司营业收入为48.34亿元，同比增长2.08%，但环比下降1.44%；归母净利润为1.84亿元，同比增长43.91%，环比增长21.16%。
在费用控制方面，国恩股份展现出强大的能力，业绩表现稳健。在国内白色家电和汽车市场持续增长的大背景下，公司专注于主营业务，发挥大化工和大健康作为产业平台的纵向一体化优势，推动各业务板块同步增长，经营规模持续扩大，盈利能力稳步提升。从季度角度看，第三季度的营业收入保持较高水平；销售毛利率为7.9%，环比下降0.6个百分点；归母净利润的环比增长可能与公司加强费用控制有关，第三季度期间费用率为4.0%，环比下降1.3个百分点。随着8月24日商务部等四部门发布的《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》的实施，预计家电终端消费有望好转，这将对公司业务规模的持续增长产生积极影响。
在纵向一体化布局方面，国恩股份通过向上游延伸业务来提升核心竞争力。目前，公司已拥有国恩一塑一期60万吨/年PS、香港石化25万吨/年PS、江苏国恒20万吨/年PP树脂、日照国恩12万吨/年EPS等产能。此外，国恩一塑二期40万吨/年PS项目正在稳步推进，日照国恩EPS产能计划进一步扩大。公司还抓住能源消费变革的机遇，在纤维增强轻量化复合材料领域进行横向布局。公司已实现新能源汽车HP-RTM工艺巧克力超薄电池包产品的量产，并向宁德时代、比亚迪等头部企业批量供货。公司还在积极推动动力电池复合材料箱体的研发和市场拓展工作。此外，公司计划启动高性能聚烯烃弹性体项目、POE光伏胶膜一体化项目、可降解聚3-羟基丁酸酯（PHB）项目等，这将为公司注入中长期成长动力，推动大化工领域的全面升级。
在大健康领域，公司通过扩增空心胶囊产能，以“胶原+”战略打造版图。公司通过东宝生物和益青生物的整合，打通了明胶产业链，实现了从明胶到空心胶囊的纵向一体化延伸。益青生物现有的空心胶囊产能为390亿粒/年，正在推进新型空心胶囊智能产业化扩产项目，预计全面投产后将使产能达到近700亿粒/年，成为国内产能领先、品种多样、智能化程度高的专业生产基地。此外，公司计划围绕“胶原+”战略，创新推动胶原在医疗、健康、食品、美容等领域的全方位应用和布局，启动产业一体化战略，依托产能优势构建产业链一体化发展模式，力求成为国货胶原领导品牌。
投资观点：预计2024-2026年，国恩股份的营收将分别为196.19亿元、229.84亿元、260.04亿元，归母净利润分别为6.43亿元、8.08亿元、10.84亿元，同比分别增长37.93%、25.68%、34.27%；EPS分别为2.37元、2.98元、4.00元，对应PE分别为9.73倍、7.74倍、5.77倍，维持“推荐”评级。
风险因素：需关注原材料价格大幅波动风险、业务拓展不及预期风险、经营规模扩大可能带来的管理风险以及项目建设不及预期风险等。
