业绩暂遇挑战，聚焦创新研发管线新动态
众生药业(002317)
投资概览：
重大事件：公司公布2024年第三季度财务报告
2024年前三季度：公司营业收入达到19.1亿元，较上年同期下降了7.9%，归属于母公司的净利润为1.5亿元，同比下降了46.8%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.9亿元，同比下降了37.2%；
2024年第三季度：公司营业收入为5.4亿元，同比下降了7.7%，归属于母公司的净利润为0.6亿元，同比下降了13.5%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.15亿元，同比下降了79.2%。
业绩面临短期压力，毛利率有所下降
2024年前三季度：公司的毛利率为56.1%，较去年同期下降了4.3个百分点，销售费用率为33.9%，同比上升了0.2个百分点，管理费用率为5.7%，同比上升了0.3个百分点，研发费用率为4.5%，同比上升了0.6个百分点，财务费用率为0.3%，同比下降了0.5个百分点；
2024年第三季度：公司的毛利率为54%，较去年同期下降了3.1个百分点，销售费用率为37.4%，同比上升了5.3个百分点，管理费用率为7.2%，同比上升了1.1个百分点，研发费用率为5.3%，同比上升了0.6个百分点，财务费用率为0.4%，同比下降了0.3个百分点。
创新药物陆续上市，公司长期增长潜力巨大
公司致力于创新药物的研发，已成功上市一款一类新药（来瑞特韦片，用于治疗新冠），另一款一类新药（昂拉地韦片，用于治疗甲型流感）的上市申请已获受理。在研管线中的重点品种包括：1）RAY1225：GLP-1/GIP双靶点创新药，其糖尿病及减重适应症均处于II期临床试验阶段；2）ZSP1601：一类创新药，用于治疗非酒精性脂肪性肝炎，目前正在进行IIb期临床试验，前期Ib/IIa期临床试验结果显示，ZSP1601在4周治疗期间，显著降低了ALT、AST等肝脏炎症损伤标志物，同时多个纤维化相关生物标志物也有降低趋势，表明其具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用。
盈利预测与投资建议
基于Q1-3的业绩表现，我们下调了2024-2026年的盈利预期，预计归母净利润分别为2.2/3.5/4.1亿元（原预测为2.9/4.3/5.1亿元），对应市盈率分别为50/32/27倍。我们相信，公司后续创新药物的研发管线将稳步推进，长期成长性明显，因此维持“买入”评级。
风险警示
风险包括中成药集采政策的不确定性、研发进展的不确定性、化学药集采政策带来的风险
