业绩稳健攀升，并购之路步履稳健，企业融合发展再上新台阶！
华润三九（000999）
报告摘要
事件：公司发布2024年三季报，报告期内营业收入达到197.40亿元，同比增长6.08%；归母净利润为29.60亿元，同比增长23.19%；扣非净利润为27.52亿元，同比增长19.48%。
业绩符合市场预期，全年增长前景可期。第三季度公司营业收入为56.34亿元，同比增长3.16%；归母净利润为5.61亿元，同比增长6.85%；扣非净利润为4.44亿元，同比下降6.83%。归母净利润增长主要得益于政府补助和参股子公司润生药业公允价值收益增加。
销售费用率持续优化，净利率稳步上升。前三季度，公司毛利率为52.68%，较去年同期提升0.89个百分点；净利率为14.99%，较去年同期提升2.08个百分点；净利率提升主要得益于费用端的优化。在费用方面，2024年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为24.07%/8.03%/-0.07%，同比分别下降1.55个百分点/0.02个百分点/0.04个百分点，主要得益于销售费用率的显著下降，公司整体期间费用率得到有效控制。
昆药稳步融合，拟并购天士力有望带来新的增长点。昆药整合进程稳步推进，战略举措逐步落地，加大三七产业链投入，并持续打造“昆中药1381”精品国药品牌。8月公司公告拟以62.1亿元收购天士力28%股份，交易完成后天士力将成为华润三九控股子公司，预计将在明年一季度完成交易。未来华润三九将以CHC业务为主；天士力将以创新中药、处方药业务为主；昆药集团将专注于银发健康产业，成为银发健康产业的领导者；长期战略规划清晰。
盈利预测和投资建议：根据三季报，我们对盈利预测进行了微调，不考虑天士力并表，预计2024-2026年公司营业收入分别为265.66、292.76、320.86亿元（预测前值为265.66、295.80、328.84亿元），同比增长7%、10%、10%；归母净利润分别为33.50、38.77、44.57亿元（预测前值为34.57、38.79、43.43亿元），同比增长17%、16%、15%。考虑到公司是稀缺的中药OTC平台型企业，品牌和渠道优势明显，内生外延双轮驱动成长，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、并购整合不及预期的风险、政策变化风险、研报使用信息数据更新不及时的风险
