台华新材Q3业绩惊艳，化学法25年利润潜力无限，未来可期
台华新材(603055)
报告摘要
事件：三季度业绩表现亮眼，符合市场预期。公司前三季度营业收入达到51.85亿元，同比增长47.46%；归母净利润为6.19亿元，同比增长89.19%；扣除非经常性损益后归母净利润5.23亿元，同比增长110.85%。具体来看，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入14.72/19.46/17.66亿元，同比增长51.72%/+58.74%/+33.86%；归母净利润分别为1.5/2.74/1.95亿元，同比增长101.13%/+152.37%/+35.31%；扣除非经常性损益后归母净利润分别为1.35/2.36/1.51亿元，同比增长377.67%/+150.26%/+20.9%。前三季度公司资产减值损失为7468万元，同比增长2038万元，主要原因是淮安新基地投产后存货增加，导致存货减值损失增加。
公司盈利能力持续强劲。前三季度毛利率同比增长2.25个百分点至24.01%；销售净利率同比增长2.64个百分点至11.93%。期间费用率同比下降0.93个百分点至10.88%，其中销售费用率同比下降0.13个百分点至0.95%；管理费用率同比下降1.47个百分点至2.84%；研发费用率同比增长0.12个百分点至5.36%；财务费用率同比增长0.54个百分点至1.72%。第三季度毛利率为23.85%，同比增长1.09个百分点，环比下降0.76个百分点。
现金流和运营效率保持良好。现金流方面，前三季度实现经营活动现金流3.05亿元，同比下降7.53%；经营活动现金流与经营活动净收益之比为54.85%；销售现金流与营业收入之比同比增长3.24个百分点至74.12%。第三季度单季实现经营现金流1.94亿元，同比下降10.6%。运营效率方面，净营业周期为132.32天，同比下降6.28天；存货周转天数为146.56天，同比下降25.66天；应收账款周转天数为57天，同比上升3.54天；应付账款周转天数为71.23天，同比下降15.85天。
投资建议：公司业绩表现优异，9月末公司化学法再生尼龙产品PURECO已获得GRS认证，随着客户对接和产能的逐步提升，预计将在2025年充分释放增量。从中长期来看，公司差异化产品占比持续上升，新增产能充足，中长期成长路径明确。维持之前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.01、9.2、11.1亿元，对应PE为13、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险。
