2024三季报解析：业绩稳健增长，国产算力市场持续火爆
中科曙光（603019）
动态：近期，中科曙光公布2024年三季报。在前三季度，公司总营收达到80.41亿元，同比上升3.65%；归属于母公司所有者的净利润为7.70亿元，同比增长2.57%；扣除非经常性损益后的净利润为4.45亿元，同比增长8.66%。第三季度，公司营收为23.29亿元，同比下降1.19%；归母净利润为2.06亿元，同比增长0.41%。
整体业绩保持稳定，投资收益保持增长。（1）前三季度，公司营收同比增长3.65%，净利润同比增长2.57%。第三季度营收同比减少1.19%，净利润同比增长0.41%。由于三季度是传统淡季，同时下游需求仍在复苏初期，业绩表现稳健，基本符合市场预期。（2）在报告期内，公司投资收益达到4.12亿元，同比增长82.03%，主要得益于联营公司海光信息与中科星图的净利润增长，特别是海光信息对公司投资收益的贡献显著。海光信息第三季度营收达到23.74亿元，同比增长78.33%；归母净利润6.72亿元，同比增长199.90%；扣非净利润6.57亿元，同比增长205.85%。海光信息业绩的持续增长进一步证实了国产算力需求的景气度依然较高，同时，公司与海光信息在业务上有协同效应，有望从国产算力需求的增长中持续获益。
毛利率持续提升，期间费用略有增加。前三季度，公司毛利率为26.81%，同比上升0.94个百分点，主要得益于自研产品占比的提高。前三季度，公司销售/管理/研发费用营收占比分别为6.45%/3.03%/12.22%，去年同期分别为5.89%/2.54%/11.07%，费用占比有所上升，主要由于收入增速放缓带来的费用刚性，但整体费用比例保持稳定。
算力行业投入持续，国产服务器需求依然旺盛。目前，国内算力行业仍处于投入期，多地政府出台政策支持算力基础设施建设，同时，受海外科技制裁影响，对国产算力的需求依然较高。作为国产服务器的领军企业，中科曙光深度布局算力行业，有望从算力建设和国产替代趋势中持续获益。
公司盈利预测及评级：公司业绩符合预期，国内算力投入期持续，国产算力需求旺盛，我们对公司长期发展保持乐观，预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.01、28.33和33.95亿元，对应EPS分别为1.57、1.94和2.32元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为38.44、31.23和26.06倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：算力建设不及预期、业务拓展不及预期、经营情况不及预期风险。
