稳中求进：短期业绩波动，长期投资价值凸显
皖能电力(000543)
事件概述
近期，皖能电力公布了2024年三季报。报告显示，公司2024年1-9月实现营业收入225.41亿元，同比增长11.52%；归属于母公司净利润15.83亿元，同比增长21.29%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润15.66亿元，同比增长25.07%。基本每股收益为0.6982元/股，同比增长21.30%；加权平均净资产收益率为10.86%，同比增长1.64个百分点。在第三季度，公司实现营业总收入85.40亿元，同比增长7.07%，环比增长21.72%；归属于母公司净利润5.12亿元，同比增长-28.88%，环比下降17.15%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润5.07亿元，同比增长-29.41%，环比下降16.80%。
事件分析
安徽省的电力需求增长，以及新投产能的释放，推动了公司发电量的稳步增长。2024年前三季度，安徽省的发电量同比增长6.5%，增速领先全国1.1个百分点。此外，公司新疆江布电厂的2*66万千瓦煤电机组于2023年9月建成投产；2024年上半年，公司还成功投产了两台45万千瓦的9F燃气机组。考虑到这些新增产能的投入以及省内电量需求的增长，预计公司第三季度的发电量增速将保持较高水平，从而带动公司营收的增长。
业绩短期同比增速下滑，主要受到计提减值、投资收益减少以及所得税增加的影响。公司第三季度计提资产减值9737万元，可能是为了平衡四季度的减值压力。此外，公司第三季度的投资收益为2.78亿元，同比下降48.58%，一方面是因为2023年第三季度的投资收益基数较高，另一方面可能是由于参股的煤电公司同期业绩受到了非经营性因素的影响。此外，公司2024年1-9月第三季度的所得税为3.60亿元，同比增长356%，第三季度为1.25亿元，同比增长251%，所得税的显著增加可能受到了公司递延所得税政策的影响。
长期增长潜力巨大，有望受益于产能的持续投产、省内用电的增长以及公司在新疆的战略布局。安徽省的经济持续增长，用电量保持高于全国平均水平的快速增长，供需格局偏紧。随着安徽省经济体量的稳步提升，高技术制造业、新能源汽车、机器人等新兴产业的高速发展，为安徽省未来的用电量增长提供了强劲动力。截至2023年底，公司控股在运省调火电机组装机容量占比22.8%，位居省内第一。公司参股的利辛电厂二期2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目已分别在2024年8月31日和9月30日完成168小时满负荷试运行，并转入商业化运营。此外，公司煤电方面的在建2*66万千瓦新疆英格玛电厂、钱营孜二期电厂预计今年年底前可投产。在新能源方面，公司积极推进宿州30万千瓦风电和新疆80万千瓦光伏大基地项目，未来产能的持续落地预期将进一步提升公司的业绩水平。公司战略布局疆电在吉泉线上布局了新疆江布电厂、英格玛电厂，总装机容量264万千瓦，均为坑口电厂，可利用当地优质、低廉的煤炭资源，具备较强的盈利能力。
投资建议
预计公司2024-2026年的每股收益分别为0.83元、0.99元、1.06元，对应公司11月4日收盘价7.75元，2024-2026年的市盈率分别为9.4倍、7.9倍、7.3倍，维持“增持-A”评级。
风险提示
电价市场波动风险；参股企业业绩不及预期；产能投产不及预期风险；煤价超预期波动风险等。
