三季报深度解析：营收增长背后的净利润隐忧，投资收益下滑拖累业绩表现
中核科技(000777)
报告摘要
重要动态：2024年10月25日，中核科技公布了其2024年三季度的财务报告。在报告期内，公司整体营业收入达到10.25亿元，较上年同期下降了8.25%；归属于母公司的净利润为1.16亿元，同比下降了11.19%；扣除非经常性损益后的净利润为1.03亿元，同比下降了2.34%。具体到第三季度，公司营业收入为3.82亿元，同比上涨了17.77%，但归母净利润下降了34.89%，达到0.40亿元，扣非净利润下降了18.14%，为0.35亿元。
整体来看，前三季度的经营收入和净利润均有所下滑。在收入方面，2024年前三季度累计营业收入下降了8.25%。在利润和盈利能力方面，归母净利润下降了11.19%，毛利率上升了1.44个百分点至21.81%，而净利率下降了0.37个百分点至11.29%。
第三季度的毛利率环比有所下降，这可能是因为投资收益的减少。在收入方面，第三季度营业收入同比上涨了17.77%，但环比下降了21.80%。在利润和盈利能力方面，归母净利润同比下降了34.89%，环比下降了47.92%；毛利率同比上升了0.56个百分点，但环比下降了8.26个百分点，净利率同比下降了8.51个百分点，环比下降了5.28个百分点。费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别同比和环比有所变动，其中投资收益同比下降了46.78%，可能是由于去年同期处置了丹阳江盛流体控制技术有限公司和浙江英洛华装备制造有限公司。
应收账款和存货有所增加。截至第三季度，公司应收账款为12.24亿元，较年初增长了21.30%；存货为6.66亿元，较年初增长了27.14%。应收账款的增长主要是由于公司货款回收周期延长；存货的增加可能与公司为加快订单生产而大量采购原材料有关。
核电行业迎来新的发展机遇。2024年，核电机组核准数量达到历史新高，公司作为全球唯一核电三类核心阀门供应商，其市场地位得到巩固。2024年8月，国务院总理主持召开国常会，核准了包括江苏徐圩一期工程在内的5个核电项目，共11台核电机组，其中包含1台高温气冷堆，显示出核电行业的持续景气。公司成功通过了稳压器先导式安全阀鉴定会，成为全球唯一一家能同时制造和生产主蒸汽隔离阀、爆破阀以及稳压器先导式安全阀的企业，这三类核电阀门是核电站安全稳定运行的关键设备。
未来展望与投资建议：随着核电机组的持续核准，公司作为核岛阀门供应商有望持续获益。我们维持了对公司未来营收和盈利能力的预测，并调低了对投资收益的预期。预计公司2024-2026年的营业收入分别为20.62/23.91/29.59亿元，归母净利润分别为2.79/3.31/4.38亿元，对应的EPS分别为0.72/0.86/1.14元，PE分别为24.25X/20.42X/15.42X。鉴于公司在行业中的领先地位和长期投资价值，我们建议投资者“增持”。
风险提示：包括核电批复和开工情况不及预期、重大行业政策调整、海外业务拓展不及预期、核心竞争力下滑等风险。
