“2024年Q3业绩解析：归母净利润41.4亿，同比微降2.3%，揭秘背后原因！”
中国航空集团有限公司（股票代码：601111）
要闻：
在2024年10月31日，中国航空集团有限公司对外发布了2024年三季报：
在2024年的前三个季度里，该公司的营业收入达到了1281.50亿元人民币，较去年同期增长了21.50%，实现了归属于母公司的净利润13.62亿元人民币，同比增长了72.06%。
具体来看，2024年第三季度，公司的营业收入为486.30亿元人民币，同比增长了6.03%，归属于母公司的净利润为41.44亿元人民币，同比略有下降2.31%。
投资参考：
国内及国际航线运力恢复至2019年同期的90%以上，但收益表现相对较弱。
国内航线运力略有下降，而国内及国际航线运力已经恢复至2019年同期的90%以上。在2024年第三季度，公司的总可用座位公里数（ASK）同比增长了12.48%，其中国内航线和国内及国际航线ASK分别同比增长了-0.24%和+61.27%。地区及国际航线ASK已恢复至2019年同期92.76%的水平。在需求增长超过供给的情况下，公司的总收入公里数（RPK）同比增长了20.74%，其中国内航线和地区及国际航线RPK分别同比增长了8.12%和71.06%。在需求大于供给的情况下，公司的总客座率达到了80.98%，同比增加了5.54个百分点，但较2019年同期下降了1.15个百分点。尽管如此，预计客公里收益表现较弱，低于去年同期水平，导致在RPK同比增长20.74%的情况下，营业收入仅同比增长了6.03%。
少数股东损益同比大幅减少，归母净利率同比降幅较毛利率收窄
单位成本和费用率略有改善。2024年第三季度，公司的营业成本为422.77亿元人民币，同比增长了10.82%，但单位ASK成本为0.439元/座公里，同比下降了1.47%。公司的销售、管理和财务费用率分别为3.37%、2.81%和2.08%，合计同比下降了1.22个百分点，其中由于2024年第三季度人民币兑美元中间价升值1.7%导致财务费用率同比下降了1.22个百分点。2024年第三季度，公司的其他收益为10.52亿元人民币，同比下降了13.98%。公司的投资净收益为9.09亿元人民币，同比增长了6.82%。尽管收益水平表现较弱导致毛利率为13.06%，同比下降了3.76个百分点，但由于少数股东损益同比减少了8.26亿元人民币，最终2024年第三季度的归母净利率为8.52%，同比下降了0.73个百分点，降幅较毛利率收窄。
短期看好油价回落降本，长期看好公司核心竞争力
预计后续油价回落将大幅降低运营成本。国内航空煤油10月份出厂价降至5637元/吨，较2024年前三季度平均出厂价大幅下降了13.3%。根据中国航空集团有限公司2024年半年报显示，2024年上半年每上升/下降5%的燃油价格，将导致公司的燃油成本上升/下降13.57亿元人民币。同时，作为中国唯一载旗航空公司，公司已形成了品牌优势、航线网络、客户基础等核心竞争力。
盈利预测和投资评级：预计中国航空集团有限公司2024-2026年的营业收入分别为1667.90亿元人民币、1775.52亿元人民币和1863.29亿元人民币；归属于母公司的净利润分别为0.88亿元人民币、76.72亿元人民币和119.41亿元人民币；对应2025/2026年的市盈率分别为16.46倍和10.58倍。我们继续看好中国民航业未来发展的潜力以及公司作为国内唯一载旗航空公司的竞争力，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。
