资产重组热潮涌动，前三季度利润翻番，净利润同比增长95%引爆市场！
湖北宜化(000422)
核心观点
在2024年第三季度，湖北宜化（000422）的营业收入虽然呈现轻微的同比和环比下降，但其归母净利润却同比大幅增长95%。10月30日发布的2024年三季报显示，公司前三季度营业收入达到135.20亿元，同比下降1.34%；归母净利润为7.58亿元，同比增长94.92%。扣除非经常性损益后，归母净利润为5.58亿元，同比增长70.40%。第三季度营业收入为44.59亿元，同比下降3.23%，环比下降8.31%；归母净利润为2.19亿元，同比增长59.46%，环比下降45.66%。前三季度的毛利率和净利率分别为14.24%和7.42%。销售期间费用率为9.59%，同比增加0.84个百分点，主要原因是销售费用和研发费用的增长。
公司核心资产的重组持续进行，有效推动了盈利能力的提升。2024年8月30日，公司收到控股股东湖北宜化集团有限责任公司的告知函，宜化集团计划以现金方式将其持有的宜昌新发产业投资有限公司100%股权出售给公司。此举旨在履行控股股东承诺，解决同业竞争问题，并提升湖北宜化的资产质量和盈利能力。通过这次交易，公司将获得标的公司及新疆宜化化工有限公司的控制权，新疆宜化化工有限公司的股权比例将从35.597%上升至75%。新疆宜化2023年净利润为22.42亿元，股权回注后，上市公司的利润将得到持续增厚。新疆宜化目前拥有3000万吨/年的煤炭产能，煤炭储量约28.2亿吨，煤品质量稳定，露天开采成本低。
新产能的顺利投产和不良资产的剥离，进一步增强了公司的利润。在新增产能方面，公司的46万吨/年合成氨项目于今年3月实现满产，该项目采用了市场上成本最低的水煤浆气化技术，磷酸二铵和TMP原材料的供应得到进一步保障，这将进一步提升公司的盈利水平。2024年10月，公司与多氟多合资的宜化氟化工计划投资建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目，推动磷氟化工产业的转型升级，促进磷氟资源的梯级利用。不良资产的剥离方面，2024年9月23日，公司与宜化集团签署了股权转让合同，将生物降解材料PBAT资产转让给宜化集团，预计这将每年为公司减少约1亿元的亏损。
风险提示包括原材料价格大幅波动风险、主营产品价格大幅下跌风险、安全生产风险、安全环保政策趋严风险以及公司内部控制风险。
投资建议：湖北宜化作为磷肥、氮肥行业的龙头，具有明显的资源优势。随着子公司新疆宜化的重组进展，公司的煤炭资源上下游产业链整合的确定性进一步增强，疆煤资源的注入将为公司带来利润增长。此外，随着“节能降碳方案”的持续推进，公司的PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等产品行业格局或将继续改善。据此，我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为183/181/184亿元，归母净利润分别为10.94/11.86/14.15亿元，EPS分别为1.03/1.12/1.34元，当前股价对应的PE分别为13/12/10X。考虑到公司的行业领先地位和成长性，我们维持“优于大市”的评级。
