业绩攀升，研发投资加码，公司收入端强劲增长解析！
百普赛斯（股票代码：301080）
投资亮点
公司营收稳步提升，但利润短期面临压力。在2024年前三季度，百普赛斯实现了营业收入4.63亿元，同比增长12.34%，但归母净利润为0.83亿元，同比下跌34.85%，扣非净利润为0.84亿元，同比下跌32.85%。特别是第三季度，收入达到1.64亿元，同比增长13.81%，但归母净利润为0.27元，同比减少26.64%。公司毛利率和净利率分别为91.33%（同比下降0.04个百分点）和17.05%（同比下降12.07个百分点）。费用方面，销售、管理、研发、财务的费用率分别同比上升3.28%、1.75%、3.49%和3.37%。利润压力主要源于公司国内外业务的持续扩张，导致销售和研发费用率显著上升。随着海外销售规模的扩大，公司预计将逐步减少大规模的人员扩张。此外，资产减值损失同比增加1192万元，主要由于新产品的研发和全球多地新增仓储中心导致的存货增加。
常规业务稳健增长，海外市场助力业绩弹性。根据公司公告及三季度业绩会信息，2024年前三季度，公司常规业务营收达到4.43亿元，同比增长19%，其中境外业务收入同比增长超过20%。重组蛋白销售收入为3.73亿元，展现出规模化的优势。第三季度常规业务营收1.58亿元，同比增长18.68%，继续保持快速增长。未来，公司将继续加大研发投入，丰富产品线，拓展国内外市场，业绩预期将实现良好增长。
研发投入持续增加，深入布局前沿技术领域。2024年前三季度，百普赛斯研发费用投入1.22亿元，同比增长29.54%，截至报告期末，研发人员数量达到270人，占总员工数的超过30%。公司专注于前沿技术，在CGT和ADC两大领域建立了完整的产品开发、售后服务体系，涵盖从药物早期立项、研发到商业化生产质控，以及临床前和临床应用的全过程。位于苏州的GMP级别生产厂房已进入生产阶段，公司的GMP级别原材料开发生产能力将得到进一步提升。
投资建议：百普赛斯积极拓展国内外市场，尽管短期内投入较大，利润端面临压力，我们适度调整公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为6.24/7.56/9.06亿元，归母净利润分别为1.13/1.41/1.75亿元，对应EPS分别为0.95/1.18/1.46元，对应PE分别为43.68/35.11/28.33倍。随着规模效应的提升，公司业绩有望逐渐恢复增长，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期风险；人才流失风险；海外市场不确定性风险
