AIOT新动力崛起：割草机器人助力市场回暖，未来发展可期！
广和通(300638)
事件描述：
公司公布了2024年第三季度的财务报告。在2024年第一季度至第三季度，广和通的总收入达到62.17亿元，同比增长5.12%；归属于母公司的净利润为6.52亿元，同比增长43.22%。具体到第三季度，公司的收入为21.42亿元，同比和环比分别增长4.55%和9.74%，归属于母公司的净利润为3.18亿元，同比和环比分别增长108.87%和118.69%。
事件点评：
尽管锐凌的业绩已经不再计入公司的合并报表，但公司的业绩依旧保持了稳健的增长。第三季度的投资收益对业绩产生了显著影响，但如果剔除这部分因素，公司2024年第一季度至第三季度的扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润达到4.50亿元，同比增长3.83%。主要因素包括：①物联网模组市场持续回暖。根据Counterpoint的数据，全球蜂窝物联网模组的需求持续改善，2024年第二季度出货量同比增加11%，环比增加6%，其中中国和印度是主要推动力。中国市场的增长主要得益于POS、汽车和资产追踪等应用，Counterpoint预计模组市场将持续复苏，预计2023年至2030年的年复合增长率将达到9%。在2024年第二季度，公司的市场份额达到7.5%，位居行业第三。②自2024年8月起，锐凌不再纳入公司的合并报表范围。根据公司的2023年年报，锐凌在2023年实现了22.1亿元的收入，净利润约为2.6亿元。如果按照2023年的收入和利润平均分摊到每个月，那么广和通2024年第一季度至第三季度的营收和归属于母公司的净利润同比分别增长11.4%和52.8%，显示出显著的业绩增长。
公司持续丰富产品线，并在垂直领域内推出新产品。在物联网垂直行业中，公司推出了智能模组SC208，LTECat.1bis模组MC610-GL，Wi-Fi7模组WN372-GL，以及基于MediaTekT300平台的RedCap模组FG332系列及其Wi-Fi6/7CPE解决方案。此外，公司还发布了多款基于高通平台的Linux边缘AI解决方案，以及基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot。我们认为，随着公司在传统物联网行业的细分应用中不断深耕，公司的品牌优势有望得到积累，进一步提升在物联网行业的市场份额。
公司持续在AIOT领域发力，有望弥补海外车载收入的缺口。在割草机器人、低空经济等端侧AI领域，公司不断拓展合作伙伴并推出新产品。与地瓜机器人深度合作，为终端机器人提供软硬件一体的智能开发平台；与达发科技（联发科子公司）签署5G网通战略合作，在5G固移融合、CPEODU领域开展深度合作，提供高性能、高价值的5GFWA解决方案，有望推动FWA市场的增长。公司在深圳低空经济高质量发展巡展大会上展出了RedCap/Cat.4模组及其解决方案，为无人机等终端提供低成本、低功耗和适中的网络性能优势，可用于无人机航拍、飞行相机等。面向低空经济的联网领域，公司的定制化解决方案可实现“空中不失联，图像实时传”，可用于物流、城市巡检等领域。
AIPC、AIagent等有望推动笔电模组、IOT模组增长。AIPC、AIagent是AI终端应用侧的核心领域，公司的AIPC客户群体与PC客户群体有共同性。随着AIPC产品的推广，有望加速换机并促进蜂窝模组在PC领域的内置率提升。公司PC业务自2023年第三季度开始逐步恢复，并维持向好趋势。
盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为，尽管短期内锐凌无线出表导致业绩波动，但AI、边缘算力、割草机器人乃至人形机器人正为公司开启新的增长篇章。我们预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为7.21亿元、6.65亿元和8.19亿元，同比增长27.9%、-7.7%和23.1%。考虑到边缘AI市场的潜力，以及公司机器人业务的领先地位，我们将评级上调至“买入-B”。
风险提示：集成通信的SoC方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险；物联网下游市场复苏不及预期风险；智能AI模组推广不及预期风险；汇率波动以及中美贸易摩擦风险。
